20180813-安信证券-卫星石化-002648.SZ-丙烯酸盈利下滑影响业绩_PDH_乙烷裂解继续推进_4页_947kb

报告摘要

卫星石化于2018年8月13日发布2018年上半年业绩公告，显示公司上半年营收为43.6亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润3.26亿元，同比下降32.5%。其中，第二季度归母净利润为2.14亿元，同比增长10.9%，环比增长88.4%。

业绩表现：尽管上半年净利润下滑，但第二季度实现显著增长，显示公司业务在二季度有所回暖。
盈利能力：公司财务费用明显下降，期间费用率为8.7%，较2017年下降1.9个百分点，有助于成本控制。
行业影响：丙烯酸盈利下滑是上半年净利润下降的主要原因，但据百川数据，7月份以来丙烯酸及酯盈利有望提升。
项目进展：公司PDH二期项目预计2018年底建成投产，双氧水项目已于2018年7月底投产，预计下半年贡献业绩。此外，多个项目正在推进，预计2019年将陆续建成。
乙烷裂解项目：乙烷原料已落实，乙烷裂解项目进度领先，连云港石化320万吨/年项目计划于2020年三季度投产。
投资建议：分析师预计公司2018-2020年每股收益分别为0.77元、1.16元、1.51元，维持增持-A评级，6个月目标价为10.8元，对应18-20年PE分别为14倍、10倍、8倍。
财务指标：公司营收和净利润在2016-2018年期间持续增长，但2018年净利润增速有所下降。公司资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳健。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2016	53.546	3.116	0.29
2017	81.879	9.425	0.88
2018E	91.050	8.243	0.77
2019E	112.082	12.388	1.16
2020E	141.223	16.071	1.51

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	27.9%	52.9%	11.2%	23.1%	26.0%
净利润率	5.8%	11.5%	9.1%	11.1%	11.4%

张汪强分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规。

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