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电气设备行业报告：宁德时代VS海外动力电池巨头盈利能力对比

核心内容概述

本报告分析了宁德时代（CATL）与海外主要动力电池厂商LG化学、松下、三星SDI、SKI在2019年H1的盈利能力差异，并探讨了海外电池厂仍处于亏损状态的主要原因。

主要观点与关键信息

1. 海外电池厂动力电池业务分析

• LG化学

  • 2019年H1二次电池收入达213亿元，同比增长27%。
  • 自2017年起二次电池业务已盈利，但2019年H1营业利润率降至-8%，主要因动力电池新产线折旧增加及储能业务爆炸事件的损失。
  • 2018年研发投入与CATL接近，均为约20亿元，但动力电池研发投入可能不足15亿元。
  • 2018年动力电池业务收入为230亿元，占集团收入比重约15%。

• 松下

  • 2019年4月将动力电池业务升级为二级部门，开始详细披露数据。
  • 2018年动力电池收入约230亿元，单位售价为0.95元/wh，较宁德的1.15元/wh便宜17%。
  • 主要因NCA去钴技术成本下降，预计宁德811电池量产将缩小单价差距。
  • 2018年动力电池业务资本开支占比稳定为37%，未来两年计划新增30Gwh产能。

• 三星SDI

  • 大电池业务收入在2016-2018年持续增长，增速均超过50%，占比从19%提升至31%。
  • 2019年H1大电池收入同比下滑7%，占比降至27%，主要因韩国储能起火事件导致需求减少。
  • 2018年实现扭亏，营业利润率为6%，但动力电池业务仍可能处于亏损状态。

• SKI

  • 动力电池业务规模较小，占集团收入不足1%，2018年收入为21亿元，同比增长140%。
  • 2019年H1营业利润亏损4亿元，环比减亏1.1亿元，主要因生产成本下降。
  • 计划新增39Gwh产能，其中已有4.7Gwh，未来产能有望大幅提升。

2. 海外电池厂盈利能力弱于宁德时代的原因分析

• 产能利用率低

  • 2018年CATL与三星SDI的产能利用率分别为73%与61%，均高于松下（<50%）和SKI（19%），低利用率导致固定成本高企，亏损不可避免。

• 设备单线投入高

  • LG化学大电池单线投入为2.7亿元/Gwh，CATL为2.3亿元/Gwh，相差4000万元/Gwh。
  • 主要原因包括：LG化学使用软包产线，相较方形电池投入更高；CATL设备多为国内供应，成本较低；国内土地厂房投入成本较韩国更具优势。

• 原材料成本高

  • 松下、LG化学等海外厂商主要依赖日韩材料供应商，采购成本较高。
  • 宁德时代通过培育本土供应商，实现材料国产化率88%，显著降低成本。
  • 随着国内供应商技术提升，日韩厂商开始引入国内B供，宁德成本优势可能减弱。

总结

海外动力电池厂商如LG化学、松下、三星SDI、SKI在2019年H1普遍面临盈利能力不足的问题，部分仍处于亏损状态。其主要原因包括：产能利用率低、设备单线投入高、原材料采购成本高。宁德时代凭借较高的产能利用率、较低的设备投入及强大的供应链控制能力，保持了较高的盈利能力。随着国内供应商技术进步，海外厂商的成本优势将逐步缩小，未来市场竞争格局或将发生变化。