20210406-并购优塾-宁德VS亿纬VS国轩_2021年4月跟踪动力电池产业链深度梳理_23页_2mb

宁德时代、亿纬锂能、国轩高科2021年4月跟踪总结

一、核心内容概述

本文对宁德时代、亿纬锂能和国轩高科三家动力电池企业2020年全年及2021年1-2月的装机量、产能扩建计划、机构一致预期以及季度财务数据进行了跟踪分析，旨在了解其在动力电池产业链中的竞争态势及发展趋势。

二、2021年1-2月装机量情况

• 宁德时代：2021年1-2月装机量显著增长，主要得益于新能源汽车市场回暖及产能释放。
• 国轩高科：2月装机量同比增长2100%，增幅巨大，主要因2020年同期基数较低。
• 亿纬锂能：2月装机量为0.08GWh，虽未公布1月数据，但已进入行业前十。

三、2021年前两月全球动力电池装机量概况

• 全球装机量：2021年1-2月全球动力电池装机量为25.2GWh，同比增长一倍以上。
• 2021年2月：装机量为11.2GWh，排名前五的企业为：
  1. 宁德时代（3.1GWh）
  2. LG化学（2.6GWh）
  3. 松下（2.2GWh）
  4. SK（0.7GWh）
  5. SDI（0.6GWh）

四、2020年动力电池装机量及产能分析

1. 宁德时代

• 2020年装机量：35.39GWh，同比增长9%。
• 全球市占率：25.8%，同比下滑2.2pct。
• 国内市占率：55%，同比上升3pct。
• 产能：约74GWh，产能利用率47%，低于2019年的63%。
• 原因分析：受欧洲市场景气度上升及国内补贴退坡影响，宁德时代国内客户订单减少，导致市占率下滑。

2. 国轩高科

• 2020年装机量：3.24GWh，同比下滑3.2%。
• 国内市占率：5.15%，同比不变。
• 产能：约19.6GWh，产能利用率16.5%，低于2019年的35%。
• 原因分析：低端磷酸铁锂产能过剩，且集中扩张三元电池，导致利用率低；同时，其主要客户为中低端车型，补贴退坡对其价格压力更大。

3. 亿纬锂能

• 2020年国内装机量：1.18GWh，同比下滑21%。
• 海外市场：约1GWh，主要出口至欧洲市场，供应戴姆勒和现代等车企。
• 原因分析：其业绩受海外市场带动，但国内市场份额下滑，同时投资收益波动影响净利率。

五、机构一致预期收入与利润

六、2020年三季报财务数据对比

七、主要观点与关键信息

1. 增长趋势

• 宁德时代：2021年1-2月装机量大幅增长，机构预期其2021年收入增长49.07%，2022年增长35.67%。
• 国轩高科：2021年2月装机量同比增长2100%，预计2023年将开始向大众品牌供货。
• 亿纬锂能：2020年海外业务增长带动收入，但国内市场份额下滑；同时，其投资收益波动影响净利率。

2. 利润率与费用率

• 毛利率：亿纬锂能（29.72%）>宁德时代（27.41%）>国轩高科（25.4%）。
• 净利率：亿纬锂能（18.1%）>宁德时代（11.68%）>国轩高科（2.31%）。
• 费用率：宁德时代费用率下降，主要受益于规模效应；亿纬锂能费用率上升，因动力电池转型及出口汇兑损益；国轩高科费用率上升，主要因减值损失及管理成本增加。

3. 未来发展方向

• 宁德时代：客户结构多元，高端客户占比高，毛利率与产能利用率正相关，预计2021年毛利率将回升。
• 亿纬锂能：正加速动力电池业务布局，未来增长将依赖新能源汽车市场。
• 国轩高科：主要客户为中低端车型，面临较大降价压力，需通过提升产能利用率及拓展高端客户改善业绩。

八、关键问题分析

1. 业绩变动原因：

   • 宁德时代和国轩高科业绩变动主要受新能源汽车市场景气度及客户结构影响。
   • 亿纬锂能则受海外业务带动及投资收益波动影响。

2. 未来重点方向：

   • 宁德时代：持续扩大产能，提升毛利率，拓展高端客户。
   • 国轩高科：提升产能利用率，拓展高端客户，实现与大众的供货合作。
   • 亿纬锂能：加快动力电池业务布局，优化产品结构，减少对投资收益的依赖。

九、总结

宁德时代、亿纬锂能和国轩高科在2021年前两月动力电池装机量均呈现增长趋势，但增速差异较大。宁德时代凭借其多元客户结构及高产能利用率保持领先地位；国轩高科虽装机量增长显著，但盈利能力较弱，需提升运营效率；亿纬锂能则因海外市场及投资收益波动，业绩表现相对复杂。未来，三家企业均需加快产能扩张、优化产品结构及提升毛利率，以应对新能源汽车市场的持续变化。