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消费者服务行业年度策略总结

核心内容

本报告为中原证券分析师刘冉于2022年11月25日发布的消费者服务行业年度策略报告，分析了2022年1-11月行业走势、旅游数据、民航运营、酒店表现及政策变化对行业的影响，并提出了2023年的投资建议。

主要观点

• 消费者服务行业在2022年表现优于沪深300指数，板块整体上涨7.17%，在中信28个行业中排名第二。
• 疫情反复是导致行业整体业绩下滑的主要原因，2022年前三季度板块营收同比下降7.40%，净利润同比下降51.78%。
• 随着防疫政策优化，行业复苏趋势逐渐显现，尤其是出境旅游、短途周边游和酒店行业。
• 民航业受疫情影响较大，航班和客运量短期下滑，但随着防疫政策放宽，国际航班复苏，国内航班逐步恢复。
• 酒店行业在疫情下展现出更强的抗风险能力，龙头酒店表现优于行业平均水平，行业集中度提升。

关键信息

1. 行情和业绩回顾

• 行业市场表现：

  • 上证综指下跌8.18%，深证成指下跌20.81%，中信消费者服务板块上涨7.17%，在中信28个行业中排名第二。
  • 子行业表现两极分化，酒店及餐饮上涨39.34%，旅游及休闲上涨11.04%，综合服务和教育下跌。

• 板块整体业绩：

  • 2022年前三季度，消费者服务板块营收1136.65亿元，同比下降7.40%，但较2019年同期增长9.91%。
  • 净利润56.46亿元，同比下降51.78%，但较2019年同期下降48.41%。
  • 管理费用同比下降1.44%，但较2019年同期增长22.68%。

2. 旅游数据不及同期，大众出游喜好改变

• 前三季度旅游数据：

  • 国内旅游总人次20.94亿，同比下降22.1%。
  • 国内旅游收入1.72万亿元，同比下降27.2%。

• 节假日数据恢复情况：

  • “五一”假期旅游人次和收入分别恢复至疫情前的66.8%和44.0%。
  • “端午”假期旅游人次和收入分别恢复至86.8%和65.6%。
  • “中秋”假期旅游人次和收入分别恢复至72.6%和60.6%。
  • “十一”假期旅游人次和收入分别恢复至60.7%和44.2%。

• 大众出行习惯变化：

  • 游客平均出游半径和游憩半径均有所下降，选择短途和本地游的意愿增强。

3. 民航业绩不及同期，国际直航陆续恢复

• 航班和客运量：

  • 2022年1-2月航班量较好，但3-4月因疫情和航空事故表现较差。
  • 6月后航班量和旅客运输量快速恢复，单日航班量达到10609班，旅客运输量达89.6万人次。

• 航空公司业绩：

  • 2022年前三季度，6家上市航空公司营收合计1632.22亿元，同比下降22.09%。
  • 净利润合计亏损867.13亿元，为2021年同期的340.09%。

• 国际航班复苏：

  • 2022年11月11日取消入境航班熔断机制，防疫政策优化为国际航班复苏提供有利条件。
  • 国际航班数量逐步增加，国内航班价格有所回落。

4. 局部疫情阻碍文旅复苏

• 上半年业绩惨淡：

  • 旅游企业营收普遍下滑，仅长白山略有增长。
  • 19家旅游企业上半年均亏损，部分公司亏损严重。

• 下半年旅游热度回升：

  • 2022年三季度，4家旅游企业实现扭亏为盈。
  • 旅游热度逐渐回升，行业逐步复苏。

5. 酒店业绩随疫情波动，龙头展现竞争优势

• 头部酒店表现：

  • 2022年前三季度，A股上市5家酒店公司营收合计136.31亿元，同比下降7.27%。
  • 净利润合计亏损3.71亿元，同比下降226.07%。

• 酒店运营指标：

  • 锦江酒店第三季度RevPAR下降2.30%，平均房价上升3.16%，出租率下降3.39%。
  • Legacy-Huazhu和首旅酒店RevPAR分别增长9.1%和下降5.9%。

• 酒店扩张策略：

  • 头部酒店加快轻资产化，减少直营增加加盟。
  • 2022年1-9月，锦江酒店、华住集团和首旅酒店分别净增开业酒店638家、570家和新增门店。

6. 政策优化助力行业复苏

• 防疫政策优化：

  • 第九版防控方案将隔离管理期限和核酸检测频次进行优化。
  • 2022年11月10日，二十条优化措施取消入境航班熔断机制，调整核酸检测要求。

• 入境政策变化：

  • 取消通信行程卡“星号”标记，提升出行便利性。
  • 国际航班数量增加，出境游和入境游逐步恢复。

7. 投资建议

• 行业评级：

  • 给予消费者服务行业“强于大市”评级，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

• 投资主线：

  • 出境旅游：受益于各国放松入境管控及全球疫情复苏。
  • 短途周边游：海外消费回流，但疫情仍反复，热度未减。
  • 酒店行业：疫情下行业集中度提升，竞争格局逐步明确。

• 重点标的：

  • 中国中免：估值较高，但盈利预期良好，投资评级为“增持”。
  • 锦江酒店：营收和盈利预期均较乐观，投资评级为“买入”。
  • 天目湖、君亭酒店：估值较高，但盈利预期未明确，暂无评级。
  • 宋城演艺：PE和PB较高，但ROE表现一般，暂无评级。

风险提示

• 疫情反复可能继续影响消费行为。
• 经济复苏不及预期可能抑制行业增长。
• 行业政策变化可能带来不确定性。
• 防控政策执行不力可能延缓复苏进程。