20220621-光大证券-社会服务行业2022年中期投资策略_短期扰动无忧_静待疫情后复苏_20页_1mb

行业研究总结：社会服务行业2022年中期投资策略

核心内容

本报告分析了2022年上半年社会服务行业受疫情影响情况，指出行业整体受压，但长期逻辑未变。重点分析了免税、酒店、景区和餐饮四个子行业，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 短期影响：疫情对社会服务行业造成较大冲击，尤其是酒店、景区和免税板块，但长期增长潜力仍存。
• 板块表现：申万休闲服务板块在2022年年初至6月20日期间下跌11.06%，但相较沪深300跑赢1.29pct。小市值公司涨幅较大，如君亭酒店、金陵饭店、天目湖。
• 估值情况：板块整体PE估值处于2006年以来的均值附近，相对沪深300偏高。
• 免税行业：海南客流下滑明显，但未来新项目（如海口国际免税城、三亚一期二号地）将推动销售增长。市内免税店政策有望加速落地，利好行业。
• 酒店行业：短期受疫情影响严重，RevPAR和入住率均下滑，但头部品牌加速扩张，推动行业集中度提升。
• 景区行业：旅游数据恢复缓慢，短途游与营地游成为新趋势，精致露营市场增长显著。
• 餐饮行业：受疫情冲击较小，受益于外卖和便捷性需求，国家纾困政策有助于缓解企业压力。

关键信息

1. 免税板块

• 业绩表现：2022年Q1海南接待客流同比下滑35.8%，五一假期免税销售额同比下滑60%。
• 未来展望：新项目投入持续，线上业务增长，政策利好下有望提升业绩。
• 投资建议：推荐中国中免，预计2022-2024年EPS分别为5.05、6.72、9.72元，对应PE为39、29、20倍，维持“买入”评级。
• 政策支持：国务院推动市内免税店建设，利好行业整体发展。

2. 酒店板块

• 业绩表现：2022年Q1华住、首旅、锦江集团RevPAR分别下滑4.3%、8.5%、10.7%。
• 未来展望：酒店行业集中度加速提升，头部品牌加速扩张，计划全年新增门店。
• 投资建议：关注小市值出行板块，如金陵饭店，其弹性较强。

3. 景区板块

• 业绩表现：2022年Q1国内旅游出游人次和收入同比分别减少5%和13%，五一假期出游人次同比减少30.2%，收入减少42.9%。
• 未来展望：短途游和营地游兴起，疫情后有望恢复至疫情前水平。
• 市场趋势：露营市场规模快速增长，精致露营成为新热点。

4. 餐饮板块

• 业绩表现：2022年1-4月全国餐饮收入同比减少5%，但限额以上企业收入同比持平。
• 未来展望：国家纾困政策有望缓解成本压力，推动利润复苏。
• 市场趋势：精致露营市场增长迅速，人均消费约600元，90后和80后成为主要消费群体。

投资建议

• 推荐标的：中国中免，估值合理，长期增长空间大。
• 建议关注：金陵饭店，小市值，弹性较强，受益于疫情后复苏。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业短期业绩。
• 宏观经济波动：居民可支配收入下降可能抑制旅游消费。
• 其他风险：地缘政治、自然灾害等可能影响行业表现。

估值与投资策略

• PE估值：整体处于均值附近，短期业绩不确定，建议关注长期空间明确的龙头企业。
• PB估值：社服板块PB为5.6倍，处于历史偏低区间，具备一定吸引力。

行业与公司评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

社会服务行业在2022年上半年受到疫情较大影响，但长期增长逻辑依然存在。免税行业短期承压，但未来新项目和政策利好将推动其复苏；酒店行业集中度提升，头部品牌逆势扩张；景区行业以短途游和营地游为主，市场潜力大；餐饮行业相对抗压，国家纾困政策有助于其复苏。建议投资者关注长期价值较高的行业龙头及具备弹性的小市值标的。