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22Q1 业绩同增+663%，电池铝箔放量加速总结

核心内容

万顺新材在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，尽管营收同比小幅下降，但归母净利润同比大幅增长663.01%，达到历史最高水平。公司业绩超预期主要得益于电池铝箔业务的加速放量和出口业务的利润增厚。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022Q1为13.37亿元，同比-5.07%，环比-1.98%。
• 归母净利润：2022Q1为5406.2万元，同比+663.01%，环比扭亏。
• 盈利水平：公司一季度盈利达到历史最高水平，主要受电池铝箔业务和出口业务带动。

业务亮点

• 电池铝箔放量加速：公司2021年12月7.2万吨高精度电池铝箔一期项目投产，2022Q1销量达2.37万吨，同比增长24%。
• 出口业务利润增厚：公司铝箔业务50%~70%收入来自出口，受益于欧洲能源成本上升和产能下滑，出口利润显著增加。
• 高端产能推进：电池铝箔业务已进入宁德时代供应链，并向多家优质客户供货，未来产能规划将进一步扩大市场份额。

产能与市场地位

• 当前产能：在手产能12.3万吨，未来规划产能10万吨，全部达产后产能将达25.5万吨，位居行业第一梯队。
• 客户拓展：公司已获得宁德时代、优箔良才、卓越新材料、欣旺达、多氟多等头部客户的认证，形成稳定的供应链关系。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为2.59亿元、3.59亿元、4.35亿元，同比增速分别为690.5%、38.5%、21.1%。
• PE估值：对应PE分别为17.23X、12.44X、10.27X，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 疫情反复

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 马远方：华安证券轻工制造分析师，新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队成员，2021年加入华安证券研究所，擅长挖掘成长型企业。

财务报表与现金流分析

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

总结

万顺新材在2022年第一季度实现业绩超预期增长，归母净利润同比大幅增长663.01%，主要受益于电池铝箔业务的加速放量和出口利润的提升。公司具备生产端和客户端双重壁垒，未来产能规划将使其在行业占据领先地位。财务指标显示公司盈利能力和运营效率逐步提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力大。同时，公司面临原材料价格波动、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动和疫情反复等风险。