20220330-财通证券-万顺新材-300057.SZ-电池铝箔快速放量_助力公司经营反转_3页
报告摘要
电池铝箔快速放量，助力公司经营反转总结
核心内容
本报告分析了一家以铝加工为主营业务的公司，重点聚焦其电池铝箔业务的快速发展及其对公司整体经营的影响。公司2021年年报显示，其业绩受到原材料价格波动和商誉减值等影响，但电池铝箔业务成为未来增长的关键驱动力。
主要观点
- 业绩波动原因：公司2021年实现营收54.37亿元，同比增长7.28%，但归母净利润为-0.44亿元，同比下滑156.99%。主要由于铝价上涨和商誉减值、存货跌价准备等非经常性因素影响。
- 电池铝箔业务表现亮眼：2021年电池箔坯料销量达2.3万吨，同比增长155%；电池箔销量达2886吨，同比增长825%。该业务已进入宁德时代等优质客户供应链。
- 产能快速释放：公司“年产7.2万吨高精度电子箔”项目推进迅速，一期4万吨产能已投产，二期3.2万吨产能正在建设，预计年内投产。同时，公司布局8万吨电池箔坯料、5万吨双零箔坯料板卷产能，并披露了不超过17亿元的非公开募集预案，计划进一步扩大电池箔产能。
- 投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2022-2024年营收分别为70.71/78.78/106.50亿元，归母净利润分别为2.63/3.52/5.51亿元，对应PE分别为27.94/20.83/13.32倍。
- 财务指标改善预期：随着电池铝箔产能释放，公司毛利率和营业利润率有望逐步提升，净利润率和ROE也有望改善，显示公司盈利能力增强。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 50.69 | 13.85% | 7.7 | -42.62% |
| 2021A | 54.37 | 7.28% | -0.44 | -156.99% |
| 2022E | 70.71 | 30.05% | 2.63 | 697.77% |
| 2023E | 78.78 | 11.41% | 3.52 | 34.16% |
| 2024E | 106.50 | 35.18% | 5.51 | 56.39% |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 10% | 8% | 13% | 14% | 15% |
| 营业利润率 | 2% | 0% | 5% | 6% | 7% |
| 净利润率 | 1% | -1% | 4% | 4% | 5% |
| ROE(%) | 2% | -1% | 5% | 6% | 9% |
| 资产负债率 | 55% | 55% | 39% | 39% | 43% |
| 流动比率 | 1.42 | 1.32 | 2.09 | 1.97 | 1.75 |
| 速动比率 | 1.12 | 1.02 | 1.61 | 1.49 | 1.31 |
| 利息保障倍数 | 2.74 | 0.93 | 4.33 | 7.49 | 10.40 |
风险提示
- 产能投放不及预期
- 铝价大幅波动
- 行业竞争加剧
总结
公司2021年因原材料价格波动及减值计提导致业绩下滑，但其电池铝箔业务增长迅速，成为未来主要增长点。随着产能释放和优质客户拓展，公司有望实现业绩反转。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利能力和估值水平将显著提升，投资价值凸显。
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