20221124-安信证券-万顺新材-300057.SZ-拟为宁德时代供货最低32万吨_电池铝箔有望持续放量_5页_901kb

报告摘要

万顺新材（300057.SZ）总结

核心内容

万顺新材（300057.SZ）是一家专注于中高端铝箔制造的企业，近年来积极布局新能源领域，特别是在电池铝箔业务上取得显著进展。公司与宁德时代签订了合作框架协议，预计在2023年至2026年期间供应最低32万吨锂电铝箔，标志着其在新能源汽车动力电池用铝箔领域的竞争力得到认可。

主要观点

电池铝箔业务增长迅速：万顺新材自2018年起前瞻布局电池铝箔生产，逐步在高端设备与精细化生产管理方面形成优势。公司产品性能（如延伸率、宽幅、良率）领先行业，成材率也处于较高水平。
产能持续释放：公司当前在产电池铝箔产能为4万吨，二期3.2万吨项目正在建设中，设备已订购。三期10万吨动力及储能电池箔项目规划建设手续及设备选型招标工作有序进行。
客户结构优化：公司已与宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业建立合作关系，进一步巩固其在新能源领域的市场地位。
复合铜箔与高阻隔膜业务拓展：公司正在推进复合铜箔的客户试样工作，并在高阻隔膜领域实现产能释放，预计2024年达产。高阻隔膜产品应用广泛，涵盖光伏、包装、量子点显示等领域。
财务表现亮眼：公司2022年净利润同比增长630.20%，2023年和2024年预计分别增长57.78%和26.51%，显示其业务增长潜力。
投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，目标价为14.75元，未来6个月预计投资收益率领先沪深300指数15%及以上。

关键信息

供货协议

公司全资孙公司安徽中基与宁德时代签署合作框架协议。
协议有效期为2023年1月1日至2026年12月31日。
承诺最低供货量为32万吨，具体供应量及价格以后续订单为准。

业务进展

电池铝箔：2022年Q1-Q3累计销量达2.08万吨，其中Q3销量0.83万吨，环比增长13.7%。
涂碳箔：通过收购深圳宇锵51%股权，切入涂碳箔深加工业务，江苏宇锵年产5万吨新能源涂碳箔项目预计2023年第二季度部分投产。
高阻隔膜：预计2024年达产，应用于光伏、包装、量子点显示等领域，其中便携式光伏产品已开始供应。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE（倍）
2022E	68.05	2.33	630.20%	35.7
2023E	84.77	3.68	57.78%	22.6
2024E	105.92	4.65	26.51%	17.9

投资评级

收益评级：买入-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE	2.1%	-1.2%	6.0%	8.3%	9.6%
ROA	0.8%	-0.6%	2.4%	3.6%	3.7%
ROIC	2.6%	1.7%	6.2%	8.0%	8.9%
毛利率	9.6%	7.7%	11.8%	12.3%	12.8%
营业利润率	1.6%	-0.3%	4.5%	5.7%	6.0%
净利润率	1.5%	-0.8%	3.4%	4.3%	4.4%

股价表现

2022年11月23日股价为11.54元。
6个月目标价为14.75元。
2022年股价表现：1M升幅25.4%，3M升幅5.1%，12M升幅45.4%。

风险提示

下游需求不及预期风险。
行业竞争加剧风险。
原材料价格波动风险。
项目进展不及预期风险。

总结

万顺新材凭借其在电池铝箔领域的布局和优质客户资源，显示出强劲的增长潜力。公司持续拓展新能源业务，包括涂碳箔和高阻隔膜，进一步增强了其市场竞争力。财务表现持续改善，净利润率和ROE等关键指标显著提升，公司被给予“买入-A”的投资评级，未来成长可期。然而，公司也面临一定的市场和行业风险，需密切关注下游需求变化和项目进展。

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