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铝箔下游需求旺盛，业绩预告超预期总结

核心内容

公司2022年上半年业绩预告显示，归母净利润预计为1.15~1.25亿元，同比增长531.54%~586.45%；扣非归母净利润预计为1.10~1.20亿元，同比增长685.48%~756.95%。其中，Q2净利润预计为6094~7094万元，同比增长447.8%~537.7%。业绩超预期增长主要由电池铝箔产能释放及出口业务高景气驱动。

主要观点

• 电池铝箔产能释放：公司21年底投产的7.2wt高精度电池铝箔一期项目（4wt）在22H1持续放量，已进入宁德时代等头部客户供应链，并于6月初通过比亚迪供应商现场审核，产销旺盛。1-5月安徽中基铝箔销量达9890.56吨。
• 出口业务高景气：公司8.3wt食品级铝箔出口占比接近50%，受益于地缘冲突导致的欧洲能源成本上涨，国内外铝价差扩大，叠加人民币贬值，出口业务利润显著提升。
• 产能扩张计划：公司计划新建10wt动力及储能电池铝箔项目，项目全部建成后24年将形成25.5wt铝箔总产能。同时，四川13wt高精铝板带项目预计2023年投产，建成后将形成24万吨铝板带产能，为电池铝箔提供高质量原材料，增强成本优势。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为2.59亿元、3.59亿元和4.35亿元，同比增长分别为690.5%、38.5%和21.1%。对应PE分别为29.14X、21.04X和17.37X，投资评级维持“买入”。

关键信息

财务数据概览

估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产能投放不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 疫情反复

业务与财务结构

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

分析师信息

• 分析师：马远方
• 背景：新加坡管理大学量化金融硕士，曾任职国盛证券研究所，2020年新财富轻工纺服第4名团队。
• 现职：华安证券研究所，擅长挖掘成长型企业。

重要声明

• 报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证信息准确性或完整性。
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总结

公司凭借电池铝箔产能释放及出口业务高景气，实现业绩超预期增长，2022年半年度归母净利润同比增长531.54%~586.45%。未来产能持续扩张，包括动力及储能电池铝箔项目和高精铝板带项目，将进一步增强其市场竞争力和盈利能力。公司财务状况稳健，估值指标逐步改善，维持“买入”投资评级。需关注原材料价格波动、产能释放进度、汇率变化及市场竞争等风险因素。