20211230-华安证券-万顺新材-300057.SZ-电池铝箔一期投产二期启动_高端产能有序推进_4页_615kb

万顺新材（300057.SZ）总结

核心内容

万顺新材近期宣布其高精度电子铝箔一期4万吨产能已投产，二期3.2万吨产能正在启动，标志着公司在高精度电子铝箔领域的产能扩张进入实质性阶段。公司同时推进高阻隔膜和载体铜箔等高端业务，进一步提升产品结构和技术壁垒。公司投资评级为“买入”，维持原有推荐。

主要观点

1. 高精度电子铝箔产能落地，盈利预期提升

• 一期4万吨产能已投产，产品主要应用于电池电极材料、软包电池封装材料、片式铝电解电电容器、印制电路板基片等领域。
• 二期3.2万吨产能正在启动，公司整体产能将达7.2万吨，有助于提升市场份额和盈利能力。
• 按当前行业锂电铝箔吨净利3000-4000元/吨测算，一期产能预计贡献利润1.2-1.6亿元，二期投产后整体利润有望达2.2-2.9亿元。
• 下游客户包括卓越新材料、锂盾新能源、中天储能、瑞浦能源等，公司正加速进入客户验产阶段。

2. 传统业务稳定，成本压力缓解

• 公司传统业务如食品级铝箔、烟包等订单稳定，支撑业绩基础。
• 11月初铝价回落约10%，公司通过套保对冲、调整出口比例、缩短客户定价与交付周期等方式缓解成本压力。
• 白卡价格从上半年高点9800元/吨下滑至6100元/吨，原材料成本压力显著改善。
• 自Q4以来，公司盈利空间有所增厚，预计未来业绩将稳步提升。

3. 新业务成长空间大，技术与产能优势明显

• 高阻隔膜业务即将投产，可应用于光伏背板、电子器件封装、高端包装及光电显示等领域。
• 公司致力于打造平台式高性能膜生产基础，具备技术与产能的先发优势。
• 载体铜箔业务进展超预期，已向电池企业送检，若量产将带来显著成长空间。

财务预测与指标分析

财务表现亮点

• 营收增长显著，2021-2023年预计分别同比增长9.3%、20.0%、32.0%。
• 归属母公司净利润在2021年小幅下滑后，2022年预计大幅增长367.3%，2023年预计增长42.6%。
• 毛利率逐步提升，反映公司产品结构优化及成本控制能力增强。
• ROE稳步上升，显示公司盈利能力逐步改善。

财务风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能导致成本压力回升。
• 产能投放不及预期可能影响盈利增长速度。

估值与投资建议

• 公司当前估值处于较高水平，但随着新产能落地和新业务推进，未来盈利空间有望显著扩大。
• 投资评级为“买入”，预计公司将在未来6-12个月内实现显著超越市场基准指数的回报。

结论

万顺新材通过高精度电子铝箔一期投产及二期启动，加速布局高端铝箔市场，同时推进高阻隔膜和载体铜箔等新业务，产品结构持续升级。公司传统业务稳健，成本压力改善明显，盈利空间有望逐步释放。尽管面临原材料价格波动和产能释放节奏等风险，但整体发展前景良好，维持“买入”投资评级。