20221017-安信证券-万顺新材-300057.SZ-22Q3业绩延续高增_电池铝箔产能逐步释放_5页

报告摘要

万顺新材（300057.SZ）2022Q3业绩及业务发展总结

核心内容

万顺新材在2022年第三季度实现了业绩的显著增长，归母净利润预计为0.39-0.44亿元，同比增长868.40%-991.50%；扣非后归母净利润预计为0.39-0.44亿元，同比增长1589.15%-1803.21%。公司2022年前三季度累计归母净利润1.60-1.65亿元，同比增长618.41%-640.86%；扣非后归母净利润1.55-1.60亿元，同比增长849.33%-879.95%。公司整体盈利能力持续提升，主要得益于电池铝箔业务的快速扩张。

主要观点

业绩增长显著：2022年Q3业绩表现亮眼，公司盈利能力显著增强，主要受电池铝箔产能释放影响。
铝箔业务持续拓展：公司孙公司安徽中基电池铝箔产能持续释放，22H1销量达4.91万吨，客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等知名企业。
毛利率提升：铝加工业务毛利率同比增长8.25个百分点至18.32%，带动公司整体毛利率增长5.52个百分点至13.33%。
产能布局清晰：公司铝加工业务各品类产能扩产节奏明确，预计未来几年将逐步释放新增产能。
投资建议：公司作为中高端铝箔制造龙头，积极布局电池铝箔业务，未来成长性良好，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为14.75元。

关键信息

产能布局

铝箔：
- 江苏中基现有产能8.3万吨，以包装铝箔为主。
- 安徽中基一期4万吨高精度电子铝箔项目于2021年底投产，产能持续爬坡。
- 安徽中基二期3.2万吨项目已开始基础安装，预计2023H1释放产能。
- 安徽中基三期10万吨动力及储能电池箔项目已进入设备选型和技改阶段，预计2024H2投产。
铝板带：
- 安徽中基、江苏华丰现有产能11万吨。
- 四川万顺中基年产13万吨高精铝板带项目进入设备安装阶段，部分产能已试运行，预计2023年中完成建设。
涂碳板：
- 江苏中基于2022年4月收购深圳宇锻51%股权，切入涂碳箔产业。
- 江苏宇锻筹建年产5万吨新能源涂碳箔项目，预计2023Q2部分投产。
- 万顺新富瑞已开始筹建电池箔分切项目。

业绩预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润增长率	PE（倍）
2022E	68.42	2.53	675.33%	28.7
2023E	72.33	3.60	42.45%	20.2
2024E	81.22	4.52	25.62%	16.1

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.8%	7.3%	25.8%	5.7%	12.3%
净利润增长率	-42.6%	-157.0%	675.3%	42.5%	25.6%
毛利率	9.6%	7.7%	11.1%	12.4%	13.6%
ROE	2.1%	-1.2%	6.5%	8.6%	9.9%
资产负债率	55.4%	54.6%	56.2%	39.9%	51.1%

风险提示

动力和储能电池需求不及预期
行业竞争加剧
原材料价格波动
项目进展不及预期

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

股价表现

当前股价（2022-10-14）：10.08元
12个月价格区间：6.09/14.19元
6个月目标价：14.75元

公司基本面

盈利能力：2022年Q3业绩高增，主要得益于电池铝箔产能释放。
业务结构：铝加工业务占比持续提升，成为公司主要盈利来源。
客户资源：已成功进入宁德时代等优质客户供应链体系，增强市场竞争力。
未来增长点：涂碳板、铝板带等新业务逐步投产，有望进一步提升公司盈利能力。

总结

万顺新材凭借电池铝箔业务的快速增长，2022年Q3业绩表现优异，盈利能力显著增强。公司积极布局铝加工业务，各品类产能逐步释放，未来增长可期。预计公司未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值提升。公司具备较强的成长性和盈利能力，维持“买入-A”投资评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险因素。

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