20220111-财通证券-万顺新材-300057.SZ-发布定增预案持续扩产_抢占电池铝箔龙头地位_3页_594kb

万顺新材投资分析总结

核心内容概述

万顺新材是一家专注于铝板带箔加工、功能性薄膜材料及电池铝箔等业务的公司，近年来在传统业务基础上加快布局新能源产业链，尤其在电池铝箔领域表现突出。公司近期发布非公开发行股票预案，拟募集不超过17亿元用于扩建电池铝箔产能，进一步强化其在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

1. 业务布局与战略方向

• 电池铝箔快速扩产：公司计划通过非公开发行股票募集资金12亿元，用于建设“年产10万吨动力及储能电池铝箔项目”，以满足新能源车、储能及消费电子等下游领域的快速增长需求。
• 技术门槛高，产能稀缺：电池铝箔对技术规格要求远高于常规铝箔，高端轧机设备需依赖进口，产能建设周期较长，公司具备较强的技术与产能优势。
• 传统业务稳健：公司传统纸包装材料和功能性薄膜材料业务经营稳定，为公司提供持续的现金流支持。
• 前瞻布局铜膜业务：公司正在研发“在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目”，并积极与优质动力电池厂商合作，未来有望替代锂电铜箔，拓展新利润增长点。

2. 财务表现与盈利预测

• 营收稳步增长：预计2021-2023年公司营收分别为58.15亿元、70.23亿元和78.34亿元，年复合增长率（CAGR）约为15%。
• 净利润显著提升：预计2021年归母净利润为0.49亿元，2022年大幅增长至2.82亿元，2023年进一步提升至3.68亿元，净利润增长率分别为-37%、477%、31%。
• PE与PB估值变化：2021年PE为129.95，2022年降至29.13，2023年进一步下降至22.31，表明市场对公司未来业绩预期较高。
• 盈利能力逐步改善：随着铝价回落，公司毛利边际修复，毛利率和营业利润率在2022-2023年预计提升至14%-15%和5%-6%，显示出良好的成本控制能力。

3. 财务指标分析

• 成长性指标：营业收入增长率在2021-2023年分别为15%、21%和12%，表明公司整体业务扩张能力较强。
• 运营效率提升：流动营业资本周转天数逐年缩短，从2019年的59天降至2023年的36天，显示公司运营效率逐步提高。
• 偿债能力稳定：资产负债率在2023年预计为49%，流动比率和速动比率均保持在合理区间，利息保障倍数提升至4.25，表明公司财务状况稳健。
• 投资回报率：ROE在2023年预计为6%，ROIC预计为5%，投资回报能力有所增强。

关键信息

• 非公开发行股票：公司拟向特定对象发行不超过19,870万股，募集不超过17亿元，重点用于电池铝箔项目。
• 电池铝箔产能：目前公司具备4万吨电池铝箔产能，另有3.2万吨和8万吨在建，预计2023年全部投产，总产能达17.2万吨，处于行业第一阵营。
• 市场表现：公司股价在2022年1月8日收盘为8.58元，流通股本为5.07亿股，总股本为6.84亿股。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为0.49亿元、2.82亿元、3.68亿元，PE分别为129.95、29.13、22.31，显示公司估值逐步回归合理区间。
• 风险提示：包括动力及储能电池需求不及预期、原材料价格波动、电池铝箔下游认证不及预期及行业竞争加剧等。

公司评级与投资建议

• 公司评级：维持“增持”评级，表明公司未来表现预期优于市场平均水平。
• 行业评级：整体行业前景良好，新能源材料需求持续增长，公司具备较强竞争力。

总结

万顺新材在传统业务基础上，积极布局新能源材料产业链，尤其是电池铝箔和铜膜业务，展现出较强的行业适应能力和增长潜力。随着产能逐步释放和铝价回落带来的成本压力缓解，公司盈利能力有望显著改善。尽管面临一定的市场风险，但其在新能源领域的战略布局和产能扩张计划，使其具备长期投资价值。投资者可关注其在电池铝箔及铜膜业务上的进展，以及未来盈利能力的持续提升。