20180528-西南证券-通威股份-600438.SH-品质受单晶龙头认可_硅料产能获订单充分保障_4页_1mb

通威股份（600438）事件点评总结

核心内容

通威股份于2018年5月28日发布公告，与中环股份签订重大销售与采购框架合同，进一步巩固其在光伏产业链中的地位。该合同涉及多晶硅料、太阳能电池片及硅片采购，为公司未来三年的产能扩张和市场需求提供了有力保障。

主要观点

• 深度绑定单晶硅片厂商：公司与隆基股份和中环股份签订长期供应合同，表明其多晶硅料品质受到行业龙头认可，有助于保障未来三年的出货量。
• 多晶硅料成本优势显著：2017年公司多晶硅料生产成本为5.88万元/吨，低于行业平均的7万元/吨，新产能有望降至4万元/吨，成本优势明显。
• 产能扩张计划明确：公司计划于2018年底达到7万吨多晶硅料产能，2019年有望增至12万吨，多晶硅料业务将长期稳定增长。
• 电池业务盈利能力提升：2018年第二季度，公司电池业务毛利率环比提升，随着新项目投产，加工成本有望进一步下降，增强盈利能力和竞争优势。
• 盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.64元、0.96元、1.20元，对应PE分别为18倍、12倍、9倍。

关键信息

合同详情

• 多晶硅销售：约7万吨
• 太阳能电池销售：约1800MW
• 硅片采购：约24.1亿片

产能与增长

• 2018年底：多晶硅料产能预计达7万吨
• 2019年：多晶硅料产能预计达12万吨
• 2020年：多晶硅料产能预计达15万吨

成本与利润

• 2017年多晶硅料成本：5.88万元/吨
• 预计新产能成本：4万元/吨
• 2017年归属母公司净利润：2012.04百万元
• 2018-2020年预测净利润：2487.69百万元、3738.90百万元、4641.86百万元

财务指标预测

风险提示

• 光伏产品价格大幅下跌
• 公司后续产能投产不及预期

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师谭菁及陈瑶，提供专业投资建议。报告数据来源为Wind及西南证券，仅供参考，不构成投资建议。