20180528-东北证券-通威股份-600438.SH-持续签订硅料大单_产品获充分认可_4页_652kb

通威股份（600438）公司点评报告总结

核心内容

通威股份（600438）是一家在饲料和农林牧渔行业具有重要地位的企业，同时也在光伏产业链中占据显著位置。2018年5月28日发布的证券研究报告指出，公司持续签订硅料大单，产品获得市场广泛认可，且盈利预测乐观，维持“买入”评级。

主要观点

• 硅料销售合作显著：公司与中环股份及隆基股份两大单晶硅企业签订了长期硅料销售合同，2018-2021年预计销售量合计约12.5万吨，其中2019年销售量预计为4.1-4.6万吨，占公司2019年总产能的60%以上。这表明公司在硅料产品质量方面获得了市场的高度认可。
• 成本优势明显：2017年公司多晶硅毛利率达到46.83%，生产成本降至5.88万元/吨，综合电耗低于62kwh/kg。公司预计2018年内5万吨新项目将建成，产能提升至7万吨，进一步巩固其在多晶硅领域的龙头地位。
• 盈利预测乐观：根据预测，公司2018-2020年的每股收益（EPS）分别为0.68元、1.02元和1.18元，净利润率持续提升，预计未来三年盈利能力将保持高位。
• 行业地位稳固：随着单晶市场份额的提升，公司凭借其技术实力和成本优势，在行业中保持较强竞争力，预计未来硅料价格将稳定在10万元/吨以上，而公司生产成本有望降至4万元/吨以下。

关键信息

合同详情

• 与中环股份签订2018-2021年硅料、电池片销售合同及硅片采购合同，预计2018年采购硅料不低于1400吨，2019-2021年每年采购硅料约20000-25000吨。
• 与隆基股份签订2018-2020年硅料销售合同，合计5.5万吨，其中2018年5-12月采购4000吨，2019年采购21000吨，2020年采购30000吨。

盈利预测

• 2018年EPS预测为0.68元，2019年为1.02元，2020年为1.18元。
• 2018年市盈率（P/E）为16.58倍，市净率（P/B）为2.68倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期增强。

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 新能源业务发展不及预期
• 饲料业务发展不及预期

结论

通威股份凭借其在多晶硅领域的成本优势和技术实力，获得了单晶龙头企业的广泛认可，持续签订大单有助于提升其市场占有率和盈利能力。随着产能的扩张和行业需求的增长，公司未来盈利前景良好，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注新能源和饲料业务的发展情况，以确保整体业绩的稳定增长。