20230901-首创证券-通威股份-600438.SH-公司简评报告_硅料龙头成本优势显著_一体化产能持续推进_3页_406kb

通威股份（600438）公司简评报告总结

核心内容概览

通威股份（600438）作为硅料龙头，凭借显著的成本优势和一体化产能的持续推进，在2023年上半年实现了良好的业绩表现。公司同时在电池和组件业务上保持强劲增长，农业板块也展现出稳定增长态势。分析师董海军与张星梅给出“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

1. 多晶硅业务表现强劲

• 产能扩张：公司多晶硅年产能从2022年底的26万吨提升至42万吨，主要得益于永祥能源科技一期12万吨项目的投产。
• 高纯多晶硅销量：2023年上半年实现高纯晶硅销量17.77万吨，同比增长64%。
• N型产品增长显著：N型产品销量同比增长447%，显示公司技术升级与市场接受度提升。
• 市占率：多晶硅料国内市占率达到30%，行业地位稳固。
• 成本控制：公司通过管理降本和优化核心消耗指标，将多晶硅生产成本控制在4万元/吨以内，成本优势显著。

2. 电池业务满产满销，技术领先

• 销量增长：上半年电池销量达35.87GW（含自用），同比增长65%。
• 产能布局：彭山一期16GW电池项目顺利下线，TNC电池产能规模达25GW；双流25GW和眉山16GW项目预计2024年上半年投产，2024年TNC电池产能将达66GW。
• 技术提升：TNC电池量产平均转换效率提升至25.7%，良率超过98%。
• 非硅成本下降：单晶PERC电池非硅成本较去年平均再降16%，提升盈利能力。

3. 组件业务市场份额显著提升

• 产能提升：组件年产能提升至55GW，主要得益于盐城、金堂组件项目的投产。
• 销售情况：2023年上半年完成组件销售8.96GW，累计中标央国企项目容量超9GW，海外框架订单签约超6GW。
• 市场布局：在国内分布式市场全面布局分销渠道网络，与多家平台客户达成合作，市场份额持续扩大。

4. 农业板块稳定增长

• “渔光一体”基地：公司聚焦“渔光一体”基地的开发，推出柔性支架系统建设方案，截止报告期末已建成52座“渔光一体”为主的光伏电站，累计装机并网规模达3.7GW。
• 业务融合亮点：农业板块成为公司业务融合的新亮点，实现水上光伏组件电量增发与渔业作业的双重保障。

盈利预测与投资评级

盈利预测（单位：亿元）

投资评级

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳步增长，多晶硅与电池业务均展现出强大的增长能力和技术优势，组件业务市场份额显著提升，农业板块实现业务融合创新。

风险提示

• 下游装机需求不及预期
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降

关键财务指标

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

财务比率

估值与财务健康度

• P/B：当前市净率3倍，预计2023年为1.68倍，2025年降至1.30倍。
• PE：当前市盈率15倍，预计2023年为7.8倍，2025年为7.3倍。

总结

通威股份在多晶硅、电池、组件和农业板块均表现出色，尤其是多晶硅业务凭借显著的成本优势和产能扩张，成为公司核心增长动力。公司技术领先、产能释放迅速，同时在国内外市场拓展方面表现强劲，盈利预测显示公司未来三年仍将保持稳健增长。分析师给出“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注下游需求和行业竞争等风险因素。