20240830-开源证券-立高食品-300973.SZ-公司信息更新报告_冷冻烘焙平稳_奶油保持增长_4页_711kb

立高食品公司信息更新报告总结

核心观点

开源证券维持对立高食品（300973SZ） “增持”评级，关注盈利能力改善及冷冻烘焙长期成长性，并调整了盈利预测。

关键业绩数据

1. 2024年上半年：公司营收达178亿元，同比增长888%；扣非后净利润125亿元，同比增长207%（含非经收益）；剔除股份支付后，净利润同比增长221%。
2. 2024年Q2：营收86.5亿元，同比增长28%，归母净利润57亿元，同比增长35%。

公司展望与目标价

预计2024-2026年归母净利润将达271/342/407亿元，对应EPS为1.60/2.02/2.40元，当前股价对应PE为15.2/12.1/10.2倍。

主要业务板块分析

1. 冷冻烘焙稳定：2024年上半年收入小幅下降1.5%，但市场渗透率仍有提升空间。
2. 烘焙原料增长强劲：奶油、酱料等产品收入同比增长25%，稀奶油业务收入突破2亿元，带动奶油类产品年同比激增827%，成为利润弹性主要来源。
3. 渠道变化明显：
   • 传统KA渠道增长乏力，占比下降。
   • 新零售渠道（包括流通和餐饮/茶饮）增长显著，占比提升，对整体增长贡献显著。

经营分析

1. 毛利率下滑：2024年Q2毛利率同比下降约1个百分点，预计源于奶油、冷冻烘焙等原材料价格上涨。
2. 费用控制得当：维持高费用率策略，但在管理/研发费用等上有所优化，整体效率稳步推进。

志效指导

管理层聚焦单品、SCM优化、渠道整合，以满足烘焙行业低迷下的成本控制与效率提升。

风险提示

1. 竞争加剧、原材料价格上涨双重冲击。
2. 大客户依赖与食品安全风险。
3. 细分市场渗透预计有增量，但短期增速放缓。

结论：立高食品短期业绩稳健，中长期受益于冷冻烘焙渗透率提升，维持“增持”评级，但应密切关注相关风险因素。