20241101-华安证券-立高食品-300973.SZ-立高食品24Q3点评_奶油拉动_费率优化_4页_480kb

立高食品24Q3业绩点评报告总结

主要观点

• 公司发布2024年第三季度季报：
  • Q3业绩：营收94亿元，同比下降11%；归母净利润7亿元，同比增长351%；扣非归母净利润7亿元，同比增长574%。
  • 前三季度业绩：营收272亿元，同比增长52%；归母净利润20亿元，同比增长282%；扣非归母净利润19亿元，同比增长313%。业绩符合市场预期。

收入分析

• 分产品：Q1-3冷冻烘焙食品收入同比下降7%，占总收入58%；烘焙原料收入同比增长30%，占总收入42%，主要由奶油产品增长（增长超70%）驱动。
• 分渠道：Q1-3流通、商超、餐饮新零售收入同比分别增长11%、下降10%、增长20%，受到核心客户部分产品上架时间调整影响。

利润分析

• 毛利率：Q3毛利率同比下降5个百分点至31%。
• 费用率：销售费用率下降22个百分点，管理费率下降10个百分点，研发费率下降7个百分点，控费明显。
• 净利润率：Q3归母净利率同比提升19个百分点至72%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 核心观点：公司奶油产品持续拉动增长，芦苞工厂产能利用率爬坡，同时2025年商超渠道调整有望结束，恢复增长。净利率具提升空间。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为373、414、458亿元，同比增长65%、111%、105%；净利润分别为27、32、38亿元，同比增长2698%、191%、174%。
• 估值：当前PE分别为22、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期、新品拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨。