20231031-天风证券-神州数码-000034.SZ-Q3利润超预期_有望受益于运营商AI信创_3页_736kb

公司报告 | 季报点评

证券代码：000034 神州数码

投资评级：

• 行业：计算机/IT服务Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持）
• 当前股价：31.07元，目标价未更新

Q3业绩亮点

1. 收入与利润大幅增长

   • 2023Q3收入同比增长644%，归母净利润同比增长4328%，扣非净利润同比增长4665%。
   • 前三季度收入同比降4.1%，但净利润同比增2491%，“第三季度反弹”是主要驱动力。

2. 毛利率与费用改善

   • Q3毛利率达43.9%，同比提升0.2个百分点。
   • 销售费用增长54.1%，而管理费用和研发费用分别下降12.5%和32.3%，费用效率提升显著。

核心业务动态

1. 中标运营商AI信创大单

   • 获中国电信AI算力服务器集采项目，及中国移动中标候选人（云科公司份额23%）。
   • 作为鲲鹏/昇腾整机合作伙伴，有望受益AI信创推进。

2. 战略方向

   • 数云融合战略落地，聚焦云计算、数字化转型。
   • 推出“MSP+”服务模式，覆盖零售、金融、制造业等行业的云上数字化解决方案。

盈利预测更新

• 收入预测：2023-25年营收依次为12601.7亿、13727.3亿、14932.9亿，CAGR约8.9%。
• 归母净利润：上调至1203亿、1414亿、1645亿，同比增长分别为32%、17%、16%。
• 估值：维持“买入”评级，目标PE从87降至71（2025E）。

风险提示

• 市场风险
  • 国内IT需求不及预期
  • 云计算业务进展滞后
  • 行业竞争加剧

从业绩弹性、费用优化、信创主题观察机会。