20231031-财信证券-神州数码-000034.SZ-Q3利润超预期增长_有望充分受益于_信创+智算__4页_837kb

神州数码(000034)公司研究报告

行业：计算机｜IT服务Ⅱ
评级：增持
目标价：205.7-336.5元
当前价格：325元
关键数据：

• Q3营收同比+64.4%，净利润同比+432.8%，扣非净利润同比+466.5%
• “信创+智算”业务驱动增长，中标中国移动、中国电信服务器采购项目，金额超百亿
• 预测2023-2025年营收CAGR 17%，净利润CAGR 17%-17%

业绩亮点

1. Q3利润超预期增长：净利润增幅达432.8%，盈利能力显著改善（毛利率43.9%，净利率14.6%）。
2. 高毛利业务占比提升：数云业务和自主品牌收入占比上升，带动毛利率和净利率提升。
3. 费用控制稳健：Q3费用同比小幅优化，研发费用率0.26%，管理费用率0.05%。

合作与中标进展

• 华为鲲鹏昇腾生态深度合作：旗下“神州鲲泰”产品覆盖云、网、边、端四类场景，9月发布新一代智算产品。
• 三大运营商项目落地：10月中标中国电信AI算力服务器采购项目，中国移动鲲鹏服务器项目中标份额23%，中标金额超232亿元。

盈利预测

• 营收：2023E-2025E预测1223/1307/1414亿元，同比增速24.09%/17.05%/16.32%
• 净利润：2023E-2025E预测1246/1459/1697亿元，同比增长24.09%/17.05%/16.32%
• 估值：当前PE 87/38倍，2025E PE 12倍。

风险提示

1. IT需求不及预期
2. 信创与智算产业推进节奏不及预期
3. 竞争加剧导致价格或份额下降
4. 汇率波动、应收账款增加、供应链风险