神州数码_000034_公司简评报告：云+信创持续高增，“国产化算力+智算”腾飞在即_4页_389kb

神州数码2023年报分析总结

核心内容

神州数码（000034）2023年年报显示，公司全年实现营收1196.24亿元，同比增长3.23%；归母净利润11.72亿元，同比增长16.66%；扣非归母净利润12.63亿元，同比增长37.22%。单四季度，公司营收354.69亿元，同比增长13.03%；归母净利润3.21亿元，同比下降0.71%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长60.94%。

主要观点

战略业务高速增长

1. 云业务：公司“数云融合”战略持续推进，2023年云业务营收达69.31亿元，同比增长37.98%。其中：
   • 高毛利的数云融合业务（MSP及ISV）收入11.16亿元，同比增长68.25%，毛利率达42.23%。
   • 云转售业务（AGG）收入58.15亿元，同比增长33.38%，毛利率为5.87%。
2. 自主品牌业务：公司积极布局信创产业，2023年自主品牌业务营收达38.29亿元，同比增长48.95%。其中，信创业务收入突破34亿元，同比增长71%。

技术与市场布局

• 公司全面拥抱生成式AI的变革，加速产品和供应链创新。
• 在厦门、合肥建设神州鲲泰产品生产基地，成为鲲鹏产业生态的重要实践者。
• 完成多款新一代AI服务器研发、生产和交付，推出神州鲲泰问学一体机等新品。
• 首度获得华为“鲲鹏+昇腾”双领先认证。
• 入围中国电信集采项目，中标四省市全电发票项目，持续深耕金融、数字政府、教育、能源等领域。

分销业务稳定

• 分销业务全年营收1088.53亿元，同比增长0.53%，毛利率相对稳定。
• 公司代理的英特尔、希捷、爱普生、斑马、索尼、欧姆龙、Fortinet等产品保持厂商份额领先。

关键信息

投资建议

• 首创证券预计公司2024-2026年营业收入分别为1281.04亿元、1372.91亿元、1498.23亿元。
• 归母净利润分别为14.26亿元、16.42亿元、19.87亿元。
• EPS分别为2.13元、2.45元、2.97元。
• 维持“买入”评级。

盈利预测

财务数据概览

• 资产负债表：2023年资产总计44883.7亿元，负债合计35624.2亿元，资产负债率79.4%。
• 利润表：2023年净利润1206.4亿元，归母净利润1171.8亿元，营业利润1513.9亿元。
• 现金流量表：2023年现金净增加额1395.9亿元，经营活动现金流-151.4亿元。

主要财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 信创推进不及预期
• 战略业务拓展不及预期

分析师简介

• 翟炜：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券等。
• 傅梦欣：首创证券分析师，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。
• 投资建议的评级标准与股票投资评级一致。