20211124-中泰国际证券-快手-W-01024.HK-业绩胜预期_更高效的用户获取打消市场忧虑_5页_536kb

快手-W（1024 HK）总结

核心内容

快手-W（1024 HK）在2021年第三季度（3Q21）表现出色，业绩优于市场预期，展现出强劲的增长势头和良好的运营效率。公司通过优化用户获取和提升业务模式，有效缓解了市场对其增长潜力的担忧，并为未来估值修复奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现优异：3Q21收入达204.9亿元人民币，同比增长33.4%；毛利率为41.5%，虽有小幅下降，但整体业绩表现优于彭博市场一致预期。
• 用户增长强劲：DAU和MAU分别同比增长17.9%和19.5%，环比增长9.3%和13.2%，达到3.2亿和5.7亿，用户规模扩张效率显著提升。
• 用户使用时长增加：每位日活跃用户日均使用时长增至119.1分钟，同比增长25.2%，环比增长8%，用户黏性持续增强。
• 线上营销服务增长显著：线上营销服务收入同比增长76.5%，达到109.1亿元人民币，收入占比提升至53.2%，显示出公司在广告领域的强大竞争力。
• 直播业务回暖：直播收入环比增长7.4%，平均月付费用户增至4,610万，月均收入增长至55.9元，直播业务逐步复苏。
• 电商持续优化变现：电商交易GMV同比增长86.1%，达到1,758亿元人民币，尽管货币化率略有下降，但变现空间巨大。
• 未来增长动力明确：公司计划通过提升广告加载率、优化流量分发、拓展电商品类及探索海外变现等策略，进一步释放增长潜力。
• 市场情绪改善：DAU和MAU的强劲增长消除了市场对公司用户增长能力的担忧，未来4亿DAU目标有望实现。

关键信息

财务数据（单位：百万人民币）

指标	3Q21	同比增长	环比增长
收入	20,493	33.4%	-
毛利	8,509	28.6%	-
经调整净利润	-4,822	401.4%	-
毛利率	41.5%	-	-
销售及营销开支	110,200	-2.2%	-
销售费用率	53.8%	-5.1个百分点	-

股票信息

• 现价：94.75港元
• 总市值：397,250.95百万港元
• 流通股比例：22.63%
• 已发行总股本：3,426.39百万
• 52周价格区间：64.5-417.8港元
• 3个月平均每日成交金额：2,109.22百万港元
• 主要股东：腾讯控股（占比21.27%）

风险提示

• 互联网平台内容监管、数据安全、平台经济反垄断等政策风险；
• 用户增长不及预期；
• 业务模式拓展不及预期；
• 竞争加剧。

行业与公司评级

• 公司评级：未评级
• 行业投资评级：未评级

分析师信息

• 秦越，CFA：+852 2359 1871 | angela.qin@ztsc.com.hk
• 余浩樑：+852 2359 1840 | albert.yu@ztsc.com.hk

估值与前景

快手-W作为港股“短视频+直播”的稀缺标的，具备较高的关注度。其广告和电商业务持续增长，直播业务回暖，用户规模和使用时长均创新高，展现出良好的发展潜力。未来有望加速估值修复，成为投资者关注的焦点。