“独角兽”专题点评三：宁德时代的新三板供应商，15家企业搭上快车-20180319-国金证券-15页-1mb

宁德时代的新三板供应商分析总结

核心内容概述

宁德时代作为全球动力锂电龙头，其快速发展不仅得益于自身的技术积累和市场拓展，也与新三板市场中一批优质供应商的深度绑定密不可分。本文分析了宁德时代及其关联公司新能源（香港）科技的供应链情况，指出15家新三板企业已成为其核心供应商，这些企业在技术、产品、客户资源等方面具有领先优势，有望伴随宁德时代的成长而获得显著收益。

主要观点

• 监管支持独角兽上市：2018年初以来，监管层积极支持独角兽企业登陆资本市场，宁德时代更新招股说明书仅用4个月，表明独角兽上市进入常态化。
• 宁德时代业务发展迅猛：自2011年成立以来，宁德时代6年内成为全球动力锂电龙头，2017年动力电池系统销量达11.84GWh，出货量全球第一，国内市场份额达27%。
• 宁德时代业绩持续增长：2017年营收/归母净利润为199.97/39.72亿元，分别同比增长34%/31%。动力电池系统贡献营收87%，毛利率维持在35.46%。
• 宁德时代扩大产能与控制上游资源：计划通过IPO募资131.2亿元，用于扩大动力电池产能至40GWh，并通过并购北美锂业、与嘉能可合作，实现对锂、钴、镍等上游资源的控制，以降低成本。
• 新三板供应链深度绑定：15家新三板企业进入宁德时代及新能源（香港）科技供应链，其中11家为宁德时代供应商，8家为新能源（香港）科技供应商，部分企业与宁德时代存在重叠。
• 投资建议：建议关注技术稀缺、有领先优势的供应商，尤其是那些与宁德时代深度绑定、具备良好成长潜力的企业，如振华新材、德方纳米、嘉元科技、纳科诺尔、阿李股份等。

关键信息

宁德时代主要供应商及客户

投资建议重点推荐企业

风险提示

1. 客户依赖风险：部分供应商对宁德时代客户依赖度较高，存在客户集中风险。
2. 供应商调整风险：宁德时代业务布局变化可能导致供应商调整。
3. 新三板流动性风险：新三板市场交投低迷，存在流动性风险。

附录简要说明

• 宁德时代与新能源（香港）科技关系：宁德时代核心团队来源于新能源（香港）科技及其子公司，新能源（香港）科技为日本TDK子公司，宁德时代与新能源（香港）科技在投资、业务、研发等方面有密切合作。
• 宁德时代子公司及参股公司信息：宁德时代拥有34家子公司及参股公司，其中部分与新三板企业存在关联，如青海时代新能源科技有限公司、时代上汽动力电池有限公司等。

图表目录简要说明

• 图表1：我国资本市场独角兽热潮不断升温
• 图表2：2015-2017年宁德时代产能、产量、出货量均大幅提升
• 图表3：2017年宁德时代出货量跃居全球第一
• 图表4：2017年宁德时代国内动力电池市场占比27%
• 图表5：2014-2017年宁德时代营收持续高增长
• 图表6：2014-2017年宁德时代归母净利润持续高增长
• 图表7：2017年动力电池系统营收占比87%
• 图表8：销售价格、成本持续下降，毛利率维持高位
• 图表9：宁德时代131.2亿元募投项目
• 图表10：宁德时代动力及储能电池研发项目研究方向
• 图表11：15家新三板公司进入宁德时代及新能源科技供应链
• 图表12：15家宁德时代及新能源科技供应商财务信息
• 图表13：推荐公司介绍
• 图表14：宁德时代34家子公司及参股公司信息

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上、5%-15%、-5%至5%、5%以下。
• 行业投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上、5%-15%、-5%至5%、5%以下。

特别声明

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