磷酸铁行业专题报告：LFP需求激增推动“湿法磷酸-磷酸铁”产业景气度_34页_1mb

证券研究报告总结：磷酸铁行业专题

核心内容

本报告聚焦磷酸铁行业，分析其在新能源汽车及储能领域的应用前景、成本优势及行业格局变化。核心观点如下：

• 磷酸铁锂（LFP）因安全性高、性价比突出，成为新能源汽车和储能电池的首选正极材料，预计2025年全球销量将超2000万辆，国内超750万辆。
• 2025年全球锂电池需求预计达1790GWh，其中磷酸铁锂需求约710GWh，对应正极材料需求约180万吨。
• 磷酸铁作为磷酸铁锂的前驱体，其需求在乐观、中性、悲观三种假设下分别达到122、99、76万吨。
• 2021-2022年磷酸铁锂-磷酸铁供需处于紧平衡，2023年后供需紧张将逐步缓解，长期看产能将过剩。
• “矿电磷铁一体化” 是磷酸铁生产企业在成本控制方面的重要竞争优势。

主要观点

1. LFP需求激增

• 磷酸铁锂电池在能量密度、安全性、性价比等方面表现优异，尤其在新能源汽车和储能领域应用广泛。
• 2020年LFP正极材料占比25%，2021年随着技术进步和成本下降，其渗透率进一步提升。
• 2025年，动力电池对LFP的需求将从46GWh增至469GWh，渗透率37%；储能电池需求将达133GWh，渗透率60%。

2. 成本为王

• 磷酸铁生产工艺中，“铁块+磷酸” 和 “硫酸亚铁+磷酸一铵” 是主流路线，其中“铁块+磷酸”工艺更优，成本更低。
• 磷酸来源方面，湿法净化磷酸 能耗仅为热法磷酸的1/3，具有显著经济效益，未来产能占比有望持续上升。
• 磷酸铁成本结构中，磷源占比约53%，因此拥有磷资源配套的企业更具成本优势。

3. 企业类型与竞争优势

• 磷酸铁生产企业分为四类：LFP正极材料企业、磷化工企业、钛白粉企业、锂电材料企业。
• 具备“矿电磷铁一体化” 的企业将在成本控制和产能扩张方面占据核心优势。
• 企业间竞争将逐渐从技术导向转向成本控制，具备自备电源和原料的企业更具竞争力。

4. 行业趋势

• 随着新能源汽车渗透率提升，磷酸铁市场将从“精细化”走向“大宗化”。
• 2021-2022年磷酸铁锂-磷酸铁供需紧张，2023年后将逐步缓解，长期产能过剩。
• 湿法净化磷酸工艺虽技术难度高，但因其高经济效益，将成为未来磷酸主流工艺。

关键信息

1. 需求预测

• 2025年全球新能源汽车销量：预计超2000万辆，渗透率约21%。
• 2025年国内新能源汽车销量：预计超757万辆，渗透率约25%。
• 2025年全球锂电池需求：1790GWh，其中动力电池需求1269GWh，储能电池需求222GWh。
• 2025年全球磷酸铁锂需求：710GWh，对应正极材料需求180万吨。
• 2025年全球磷酸铁需求：乐观、中性、悲观三种情况下分别为122、99、76万吨。

2. 供给预测

• 2021-2025年磷酸铁锂正极材料产能：81.1、152.6、387.2、420.0、450.5万吨。
• 2021-2025年磷酸铁材料产能：56.0、164.0、284.0、482.0、510.5万吨。
• 供需缺口：2021年缺口为-1.3万吨，2022年为27.6万吨，2023年为67.1万吨，2024年为261.9万吨，2025年为240.2万吨。

3. 工艺路线与成本结构

• 主流工艺路线：磷酸铁工艺路线成本更低、性价比更高，将成为未来LFP生产主流。
• 原料成本排序：磷源自备 > 铁源自备 > 磷源外购 > 铁源外购。
• 能源成本排序：自备电源 > 低电价省份 > 高电价省份。

4. 主要企业

• 关注企业：云天化、云图控股、川发龙蟒、川金诺、中毅达、兴发集团、湖北宜化等具备“矿电磷铁一体化”优势的企业。
• 代表企业：
  • LFP正极材料企业：德方纳米、湖南裕能、安达科技、湖北万润、江西升华等。
  • 磷化工企业：新洋丰、川发龙蟒、云天化、云图控股、龙佰集团、中核钛白、安纳达等。
  • 钛白粉企业：天赐材料、贝特瑞、当升科技、厦钨新能等。
  • 其他企业：合纵科技、湖南雅城、安达科技等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨，导致产品毛利率和盈利能力下降。
• 市场竞争加剧，可能影响企业盈利能力。
• 新能源汽车政策变化不及预期，可能影响行业增长速度。

投资建议

• 在“双碳”背景下，新能源汽车和储能市场将持续增长，磷酸铁锂需求将长期高于三元电池。
• 建议关注具备“矿电磷铁一体化”优势的磷化工企业，尤其是那些掌握湿法净化磷酸技术的企业。

图表与数据

• 图1-15：展示了锂电池正极材料结构、产量、渗透率、成本构成、工艺流程等关键信息。
• 表1-14：列出了正极材料性能、补贴政策、产能预测、成本结构等详细数据。

结论

磷酸铁行业在新能源汽车和储能领域具有广阔前景，随着技术进步和成本优化，其市场渗透率将持续上升。具备“矿电磷铁一体化”优势的企业将在未来竞争中占据主导地位，建议投资者重点关注。