20220428-安信国际证券-彩客化学-01986.HK-大力发展磷酸铁_目标做到世界龙头_4页_378kb

彩客化学 (1986.HK) 总结

核心内容概述

彩客化学（1986.HK）是一家以化工产品为核心业务的公司，近年来在传统业务基础上大力发展磷酸铁等新能源材料业务，目标成为磷酸铁行业的世界龙头企业。公司计划更名为“彩客新能源科技有限公司”，以突出其在新能源领域的战略方向。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现收入17.81亿元，同比增长39.7%；归母净利润2.26亿元，同比增长56.2%。
• 盈利能力提升：净利率从2020年的11.4%增长至2021年的12.7%，毛利率从34.9%下降至30.3%，但整体盈利能力仍保持稳健。
• 业务结构优化：传统业务中，染料及中间体仍占最大比重（70%），但电池材料业务增长迅猛，2021年收入达1.7亿元，同比增长2006%，显示磷酸铁业务的高潜力。
• 产能扩张计划：截至2022年3月，公司已有3万吨磷酸铁产能，同时在建5万吨产能，预计2022年底总产能达8万吨；公司计划在2025年实现15万吨产能，成为行业龙头。
• 分拆上市计划：公司计划将部分业务分拆至新三板上市，随后申请北交所上市，以拓宽融资渠道。
• 投资评级与目标价：公司维持买入评级，目标价为2.4港元，对应2022年7.3倍预测市盈率，较当前股价（1.41港元）有约70%的上涨空间。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营运与财务状况

• 收入增长：2021年收入同比增长39.7%，预计2022年增长30%，2023年增长50%，2024年增长20%。
• 盈利能力：净利率持续提升，ROE从8.6%增长至22.0%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流为235.4百万元，投资活动现金流为-77.8百万元，融资活动现金流为-79.4百万元。
• 资产负债情况：2021年总资产2,568.5百万元，总负债677.1百万元，股东权益1,875.5百万元。
• 财务健康度：净负债/股本维持在0.4左右，总资产/股本比值略有下降，显示资产结构优化。

业务结构

• 传统业务：染料及中间体业务收入占比最大（70%），同比增长25%；原料中间体业务收入3.5亿元，同比增长39%。
• 新业务：电池材料业务收入1.7亿元，同比增长2006%，主要得益于磷酸铁量价齐升。
• 磷酸铁业务：公司自2017年起布局新能源电池新材料领域，目前拥有3万吨产能，预计2022年底达8万吨，2025年目标15万吨。

股票信息

• 当前股价：1.41港元
• 目标价：2.4港元
• 投资评级：买入
• 现价上涨空间：约70%
• 总市值：1,388.87百万港元
• 流通市值：1,388.87百万港元
• 总股本：1,021.23百万股
• 流通股本：1,021.23百万股
• 股息收益率：2021年为9.1%，预计2022年为11.6%，2023年为18.6%，2024年为23.1%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情对业务的潜在影响

公司动态

• 分拆上市计划：2022年4月10日，河北彩客新材料科技股份有限公司递交新三板挂牌申请，预计下半年完成挂牌，之后申请北交所上市。
• 战略转型：公司计划更名“彩客新能源科技有限公司”，强化新能源业务定位。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析员未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益，且公司财务权益占比低于1%。

结论

彩客化学在传统业务稳定增长的基础上，正加速布局新能源材料领域，尤其是磷酸铁业务。公司通过产能扩张、技术升级和分拆上市计划，有望在未来几年内实现业绩的持续提升，成为磷酸铁行业的全球领先企业。当前估值具有较大上涨空间，维持“买入”评级。