20211111-国海证券-川金诺-300505.SZ-事件点评_拟建设磷酸铁和磷酸铁锂项目_公司加速新能源转型_5页_748kb

川金诺（300505）事件点评总结

核心内容

川金诺（300505）于2021年11月9日发布公告，拟与防城港市港口区人民政府签订《项目合作框架协议书》，投资建设“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目”和“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。此举标志着公司加速向新能源领域转型，构建湿法净化磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂的一体化产业链。

主要观点

• 新能源转型加速：公司依托自身磷化工产业优势，进军磷酸铁及磷酸铁锂领域，完善产业链布局。
• 技术验证与市场评估完成：公司已于2021年初启动5000吨/年磷酸铁生产装置建设，完成技术验证和客户认证，为大规模项目落地奠定基础。
• 行业景气度提升：受成本和技术推动，磷酸铁锂电池重回动力电池主流，带动上游磷酸铁和净化磷酸需求快速增长。
• 原料保障优势：公司10万吨/年湿法净化磷酸项目即将投产，为后续磷酸铁和磷酸铁锂项目提供充足的原料支持。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为180亿元、392亿元和469亿元，对应PE分别为30.28倍、13.94倍和11.66倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目背景

• 项目名称：5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目；10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目。
• 合作方：防城港市港口区人民政府。
• 投资目的：构建湿法净化磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂一体化产业链，抓住新能源行业快速发展机遇。

市场表现

• 当前价格：40.43元。
• 52周价格区间：13.32-54.63元。
• 总市值：5,957.70百万。
• 流通市值：4,275.54百万。
• 总股本：14,735.83万股。
• 流通股本：10,575.16万股。
• 日均成交额：656.89百万。
• 近一月换手率：15.42%。

行业数据

• 动力电池产量：2021年1-10月累计159.8GWh，同比增长250%。
• 磷酸铁锂电池产量：87.5GWh，占总产量54.8%，同比增长378.2%。
• 磷酸铁锂需求量：2021年1-9月达25.32万吨，同比增长227.54%。
• 价格涨幅：磷酸铁锂价格由年初37000元/吨上涨至11月9日的88000元/吨，涨幅达137.84%。
• 净化磷酸价格：10月份均价达10147元/吨，同比上涨124%。

财务预测

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率由10%提升至23%、29%，销售净利率由4%提升至12%、18%、19%。
• 营运能力：总资产周转率由0.54提升至0.69、0.81、0.77；应收账款周转率由27.53下降至24.19、25.28、25.24；存货周转率由5.54提升至5.11、5.81、5.92。
• 偿债能力：资产负债率由45%下降至41%、37%、33%；流动比率由1.79下降至1.40、1.50、1.73；速动比率由1.25下降至0.58、0.68、0.92。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上为“买入”。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险；
  • 原料价格及供应风险；
  • 下游需求不及预期风险；
  • 项目建设风险；
  • 安全生产风险；
  • 汇率风险；
  • 产品研发和应用风险。

结论

川金诺正通过投资建设磷酸铁和磷酸铁锂项目，加速向新能源产业链延伸，利用其在磷化工领域的优势，构建一体化生产格局。随着磷酸铁锂电池需求快速增长，公司有望充分享受行业红利，提升盈利能力。当前估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。但需关注宏观经济波动、原料供应稳定性及项目建设进度等风险因素。