20220529-招商期货-聚烯烃周报_库存健康__悲观情绪缓和_短期震荡偏强为主_20页_2mb

聚烯烃周报总结（2022/5/23-2022/5/27）

核心内容概述

本报告分析了2022年5月23日至5月27日期间聚烯烃（LLDPE与PP）的市场表现，涵盖现货价格、期现价差、跨期价差、库存情况、供需变化、下游开工率及利润等多个维度，为投资者提供了短期与中期的市场展望及操作建议。

主要观点

1. 现货价格与价差走势

• LLDPE：

  • 现货价格先跌后涨，主力合约小幅上涨。
  • 基差小幅走弱，9/1价差缩窄。
  • 美金报价延续下跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差维持在110美金。

• PP：

  • 现货价格先跌后涨，主力合约小幅上涨。
  • 基差小幅走弱，9/1价差缩窄。
  • 美金价格小幅下跌，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。
  • 东南亚进口倒挂，出口窗口打开。

关键信息

2. 库存情况

• LLDPE：

  • 产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。
  • 石化库存去库，社会库存小幅累库，港口库存去库。

• PP：

  • 产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。
  • 石化库存去库，社会库存去库，港口库存去库。

3. 产业利润与价差

• 上游原油上涨，石脑油、烯烃单体小幅下跌，导致聚烯烃生产利润缩窄。
• 丙烯下跌幅度大于PP，粉料利润小幅缩窄。
• PDH生产利润亏损小幅缩窄，MTP综合利润缩窄。
• PE下游生产利润转好，处于中等偏高水平；PP下游BOPP膜利润小幅压缩，处于中等偏高水平。

4. 供需面分析

• PE：

  • 上半年库存压力环比回升，但同比压力不大；下半年库存压力回升。
  • 2021年PE计划检修比2020年减少，但2022年检修量减少，二季度集中。
  • 石化库存、港口库存、社会库存及煤化工库存均处于正常或偏低水平。

• PP：

  • 上半年库存压力一般，下半年压力回升。
  • 石化库存、港口库存、社会库存及煤化工库存均处于正常或偏低水平。

5. 下游开工率与需求

• PE下游开工率稳中小降，主要下游如农膜、包装膜、管材等开工率环比下降，同比也呈下降趋势。
• PP下游开工率持稳，塑编、注塑、BOPP膜开工率分别环比持平、持平、持平，但同比均有所下降或回升。

周度展望

6. LLDPE

• 短期：产业链库存正常，供增需减，随着稳经济大会召开及上海逐步解封，下游将补库存，短期反弹。
• 中期：处于扩张周期，全年逢高做空利润。
• 风险点：新增产能投放、俄乌事件演绎、国内疫情发酵、下游需求情况。

7. PP

• 短期：估值仍偏低，随着稳经济大会召开及上海逐步解封，下游将补库存，短期反弹。
• 中期：处于扩产周期，供应压力逐步加大，全年逢高做空利润。
• 风险点：新装置投放、下游订单情况、俄乌事件演绎、国内疫情发酵。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单及需求变化
• 国内疫情发酵
• 俄乌事件发展

研究员信息

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具备期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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