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大金重工（002487.SZ）公司点评总结

核心内容

大金重工（002487.SZ）作为风电设备行业的重要参与者，2024年实现营收37.80亿元，归母净利润4.74亿元，尽管营收同比下滑12.61%，但净利润同比增长11.46%。公司出口海工产品表现突出，2024年海外收入达17.33亿元，占风电装备板块收入比重近50%。公司2025年及以后的盈利预测显示，其盈利能力持续增强，预计2025-2027年营收分别为55/70/85亿元，归母净利润分别为8.38/12.09/15.85亿元，EPS分别为1.31/1.90/2.48元，PE分别为17.33/12.01/9.16倍。公司维持“买入”评级，目标价格区间为26.2-32.75元。

主要观点

1. 出口海工表现亮眼

• 公司2024年出口发运量近11万吨，同比增长，涵盖多个重要项目，如英国Moray West海塔项目、法国NOY单桩项目、丹麦Thor单桩项目等。
• 公司首次自主负责运输的海外项目为丹麦Thor项目，采用无过渡段（TP-less）单桩技术，标志着公司在海工产品制造和运输方面的能力提升。
• Nordseecluster项目为公司已签项目中独家供应最大规模的出口订单，总需求量近17万吨，预计2025年交付完毕。

2. 新增长曲线稳步推进

• 公司积极布局“第二增长曲线”——海上风电装备，自2019年起成功开拓欧洲海风市场，2022年开始连续斩获多个海外项目订单。
• 公司正推进“第三增长曲线”——浮式基础产品，与国际头部解决方案提供商合作，并建立全球浮式业务中心，研发下一代浮式基础产品。
• 公司正在建设自有船舶制造基地，打造专业运输船队，从FOB模式向DAP模式（目的地交货）升级，实现“建造-海运-交付”一体化服务。

3. 财务与经营状况

• 公司毛利率和净利率连续三年提升，2024年毛利率29.83%，净利率12.54%。
• 2024年费用率13.56%，同比上升0.94个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.37%、5.99%、4.82%、0.38%。
• 公司经营性现金流持续改善，2024年经营性现金流量净额达10.83亿元，同比净增加2.75亿元。

4. 产能与市场布局

• 公司在国内布局蓬莱、唐山、盘锦三个海工基地，总规划产能超过300万吨。
• 蓬莱和唐山基地具备深水良港和对外开放口岸资质，为公司海上风电出口提供强壁垒。
• 盘锦基地专注于大型运输船舶制造，为海工产品运输提供支持。

5. 估值与投资建议

• 预计公司2025年PE为17.33倍，给予20-25倍PE估值，对应目标价格区间为26.2-32.75元。
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

关键信息

2024年财务表现

• 营收：37.80亿元（同比-12.61%）
• 归母净利润：4.74亿元（同比+11.46%）
• 扣非归母净利润：4.33亿元（同比+17.70%）
• 毛利率：29.83%（同比+6.59pct）
• 净利率：12.54%（同比+2.71pct）
• 经营性现金流量净额：10.83亿元（净增加2.75亿元）

2024Q4亮点

• 单季度营收14.73亿元（同比+48.55%、环比+55.07%）
• 归母净利润1.92亿元（同比+1017.55%、环比+77.44%）
• 扣非归母净利润1.75亿元（同比+2036.80%、环比+80.81%）
• Q4毛利率33.96%（同比+13.07pct、环比+8.74pct）
• Q4净利率13.02%（同比+11.29pct、环比+1.64pct）

未来增长预测

• 2025年营收55亿元，归母净利润8.38亿元，EPS 1.31元
• 2026年营收70亿元，归母净利润12.09亿元，EPS 1.90元
• 2027年营收85亿元，归母净利润15.85亿元，EPS 2.48元

风险提示

• 国内海风装机不及预期
• 原材料价格波动
• 国外市场加征关税
• 产能建设和投放不及预期

估值指标

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

免责声明

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