20250428-国盛证券-大金重工-002487.SZ-业绩超预期_海风出海盈利攀升_3页_748kb

大金重工（002487.SZ）总结

核心内容概述

大金重工（002487.SZ）在2024年全年及2025年一季度业绩表现亮眼，尤其在出口海风业务方面实现了显著增长，推动了公司整体盈利水平的提升。尽管2024年营收同比小幅下降，但归母净利润与扣非归母净利润均实现增长，且毛利率和净利率也有所提升。公司正通过优化业务结构、拓展海外市场以及推进新能源发电项目，实现业绩的持续增长。

2024年及2025年一季度业绩表现

• 2024年全年：

  • 营收：37.8亿元，同比下降12.6%
  • 归母净利润：4.7亿元，同比增长11.5%
  • 扣非归母净利润：4.33亿元，同比增长17.7%
  • 毛利率：29.83%，同比上升6.4个百分点
  • 净利率：12.54%，同比上升2.7个百分点
  • 期间费用率：13.56%，同比上升1.13个百分点

• 2025年一季度：

  • 营收：11.41亿元，同比增长146.36%
  • 归母净利润：2.31亿元，同比增长335.91%
  • 扣非归母净利润：2.46亿元，同比增长448.47%
  • 毛利率：30.95%，同比下降2.06个百分点
  • 净利率：20.25%，同比上升77.01个百分点

出口海风业务增长驱动因素

• 出口海工产品收入增长：2024年全年出口海工产品营收达17.33亿元，毛利率为38.5%，高于国内业务。
• 业务结构调整：公司持续缩减国内盈利不佳、回款能力差的业务，提升出口业务占比。
• DAP交付模式创新：2024年第四季度，公司通过DAP交付模式完成首批出口海工产品的交付，推动营收与净利润环比大幅增长。
• 三大出口基地布局完成：公司已完成三大出口海工基地建设，积极布局“全球大海工”市场。

新能源发电业务进展

• 阜新项目贡献显著：2024年新能源发电业务收入2.2亿元，同比增长64.0%，毛利率达78.5%，主要得益于阜新彰武西六家子250MW风电项目的盈利。
• 渔光互补项目进展：唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目已完成首次并网，预计2025年全面投产。
• 陆上风电项目储备充足：公司手握近1GW河北陆上风电项目，未来将陆续启动建设，为公司带来稳定的收入增长。

浮式项目布局

• 积极拓展浮式领域：公司设立专门的全球浮式业务中心，与国际领先的浮式基础解决方案供应商合作。
• 参与全球招标：2025年一季度，公司已锁定近2GW浮式项目协议，预计2025年多国将启动相关招标，公司有望从中受益。

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2025年：归母净利润8.98亿元，同比增长89.5%
  • 2026年：归母净利润11.81亿元，同比增长31.6%
  • 2027年：归母净利润15.14亿元，同比增长28.2%
• 估值指标：
  • 2025年P/E为19.5倍
  • 2026年P/E为14.8倍
  • 2027年P/E为11.6倍
  • 2025年P/B为2.2倍
  • 2026年P/B为1.9倍
  • 2027年P/B为1.7倍
  • EV/EBITDA：2025年为12.1倍，2026年为9.3倍，2027年为7.2倍

风险提示

• 市场需求波动
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 行业竞争加剧
• 项目执行风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2025年4月25日收盘价为27.45元
• 总市值：175.06亿元
• 总股本：637.75百万股
• 自由流通股占比：98.93%
• 30日日均成交量：16.06百万股

财务指标趋势分析

每股指标

财务报表趋势

• 资产负债表：

  • 资产总计：2023A为10,225百万元，2024A为11,562百万元，预计2025E为11,732百万元，2027E为16,030百万元
  • 负债合计：2023A为3,311百万元，2024A为4,290百万元，预计2025E为5,516百万元
  • 资产负债率：2023A为32.4%，2024A为37.1%，预计2025E为34.4%

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2023A为809百万元，2024A为1,083百万元，预计2025E为1,053百万元
  • 投资活动现金流：2023A为-1,416百万元，2024A为218百万元，预计2025E为-553百万元
  • 筹资活动现金流：2023A为-1,011百万元，2024A为-324百万元，预计2025E为190百万元

结论

大金重工凭借出口海风业务的快速增长和新能源发电项目的稳步推进，展现出强劲的盈利能力和增长潜力。公司通过优化业务结构、提升毛利率、拓展海外市场及布局浮式项目，持续增强其在全球风电设备市场的竞争力。未来三年，公司预计实现显著的营收与利润增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来业绩的乐观预期。