20211102-西部证券-鸿路钢构-002541.SZ-三季报点评_业绩符合预期_看好公司中长期发展_3页_252kb

报告摘要

鸿路钢构三季报总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）发布2021年前三季度财务报告，整体业绩表现符合市场预期，显示公司在行业复苏和订单增长的推动下，实现了稳步发展。公司持续加大在智能制造和信息化管控系统方面的研发投入，同时在产能释放和订单增长方面保持良好势头。

主要财务数据

营收与利润

2021年前三季度营业收入：133.77亿元，同比增长 40.67%
2021年前三季度归母净利润：8.24亿元，同比增长 64.12%
2021年第三季度营业收入：52.13亿元，同比增长 15.85%
2021年第三季度归母净利润：3.23亿元，同比增长 3.17%

成长能力

营业收入增长率（2021E）：40.3%
归母净利润增长率（2021E）：37.7%
预计2023年归母净利润：17.60亿元

盈利能力分析

2021年第三季度毛利率：12.32%，环比下降 0.31个百分点
2021年第三季度净利率：6.19%，环比下降 0.34个百分点
期间费用率（2021年前三季度）：5.69%，同比上升 0.49个百分点
- 管理费用率：同比下降 0.13个百分点
- 研发费用率：同比上升 0.94个百分点
- 销售费用率：同比下降 0.5个百分点
- 财务费用率：同比上升 0.18个百分点

现金流与负债情况

2021年前三季度经营性现金流净额：-4.32亿元，同比下降 6.89亿元
2021年第三季度经营性现金流净额：1.65亿元，环比增加 4.74亿元
资产负债率（2021年前三季度）：62.49%，同比下降 0.1个百分点

投资建议

预计2021-2023年归母净利润：11.00 / 14.03 / 17.60亿元
对应P/E：21x / 17x / 13x
投资评级：买入

风险提示

宏观经济政策变化风险
主要原材料钢材价格波动风险
用工风险

关键财务指标（2019-2023E）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	11.9%	14.6%	16.8%	18.0%	17.2%
毛利率	14.2%	13.6%	13.5%	14.0%	14.4%
营业利润率	6.2%	7.6%	7.0%	7.4%	7.7%
销售净利率	5.2%	5.9%	5.8%	5.9%	6.2%
P/E	41.8	29.2	21.2	16.7	13.3
P/B	4.7	3.9	3.3	2.8	2.3
P/S	2.2	1.7	1.2	1.0	0.8

总结

鸿路钢构2021年前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现显著增长。尽管第三季度业绩增速有所放缓，但主要归因于去年同期的高基数和原材料价格上涨带来的成本压力。公司新签订单持续高增长，显示出较强的市场竞争力和业务拓展能力。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过加大研发投入和优化管理，保持了盈利能力的相对稳定。现金流在第三季度出现边际改善，资产负债率略有下降，反映出公司财务结构的优化。基于良好的成长性和估值优势，西部证券维持“买入”评级。然而，公司仍需关注宏观经济政策、钢材价格波动及用工成本等潜在风险。

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