20220705-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-产量有望加速恢复_继续看好中长期成长_4页_833kb

报告摘要

鸿路钢构（002541）在2022年上半年表现出强劲的订单增长和逐步恢复的生产情况，展现出良好的市场前景和中长期成长潜力。公司当前估值较低，具备吸引力，分析师维持“买入”评级。

订单增长显著：2022年1-6月公司新签订单达127.8亿元，同比增长21.4%。其中，2022年第二季度新签订单67.7亿元，同比增长28.0%，显示出下游需求的明显回升。
产量恢复：钢结构产量158.6万吨，同比增长2.5%。第二季度产量88.4万吨，同比增长2.7%，表明公司已逐步恢复正常生产。
定价能力提升：2022年第二季度公司承接的超1万吨制造合同数量从21年第二季度的6个增加至13个，且订单单吨售价维持在6209.6-7900元/吨之间，尽管同期钢板价格同比下降约14%，仍能保持相对稳定，体现公司较强的定价能力。
产能扩张计划：公司预计2022年平均产能将达460万吨，销量约400万吨，产能利用率有望继续上行5个百分点，从而进一步提升吨净利。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.0亿元、17.4亿元、20.1亿元，对应PE分别为17.6倍、14.1倍、12.2倍。分析师给予2022年25倍PE，对应目标价50.75元，维持“买入”评级。
政府补贴：2022年第二季度公司公告政府补贴2741万元（税前），理论上2022年公司可确认的政府补贴不少于2021年，但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付，实际确认可能少于2021年。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13,450.93	19,514.81	24,532.50	30,332.57	34,842.83
净利润（百万元）	799.09	1,150.11	1,399.88	1,737.01	2,011.97
每股收益（元/股）	1.16	1.67	2.03	2.52	2.92
市盈率（P/E）	30.74	21.36	17.55	14.14	12.21

公司	总市值（亿元）	当前价格（元）	2022E EPS（元）	2022E PE（倍）
鸿路钢构	245.64	35.60	2.03	17.55
华阳国际	27.62	14.09	1.16	12.14
精工钢构	94.40	4.69	0.42	11.15
东南网架	109.10	9.36	0.55	16.87
平均	-	-	-	13.38

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.55%	12.64%	13.09%	13.46%	13.87%
净利率	5.94%	5.89%	5.71%	5.73%	5.77%
ROE	13.37%	15.82%	16.11%	16.95%	16.74%
资产负债率	63.12%	62.86%	61.35%	60.44%	59.22%
净负债率	23.49%	36.60%	43.14%	52.05%	50.81%
流动比率	1.44	1.54	1.54	1.54	1.61
速动比率	0.68	0.66	0.60	0.61	0.53
应收账款周转率	8.28	10.49	11.25	12.00	12.86
存货周转率	2.59	2.95	2.92	3.04	2.81
总资产周转率	0.93	1.09	1.17	1.25	1.26