20210701-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2021年半年度业绩预告点评_判断制作业务盈利能力提升_龙头公司竞争力再次得到验证_3页_715kb

鸿路钢构（002541.SZ）2021年半年度业绩预告总结

核心内容

鸿路钢构于2021年发布半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.16亿-5.11亿元，同比增长120%-170%。其中，Q2归母净利润为2.34亿-3.28亿元，同比增长58%-123%，区间中值为2.81亿元，同比增长90%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：Q2吨归母净利润为296元/吨，同比增长76元/吨；吨扣非净利润为244元/吨，同比增长57元/吨。公司盈利水平高于上年同期，主要得益于钢材价格上涨及原材料成本采用移动平均法计量，以及下游订单调价执行到位。
• 制作业务能力增强：公司上半年的工程结算主要集中在Q2，但工程业务对整体盈利贡献较低。若剔除工程业务影响，制作业务盈利能力明显优于预期，表明其在钢结构加工环节具备显著的竞争优势。
• 行业竞争力验证：公司披露两项重大经营合同（合计7.5亿元，17.8万吨暂估加工量），进一步验证了其在行业中的竞争力及接单能力，即使在钢价上涨的情况下仍能保持增长。
• 长期价值看好：公司作为装配式钢结构行业的龙头企业，受益于行业快速增长和供给紧平衡的现状。维持“买入”评级，认为其成长性清晰、竞争优势显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.32元、2.88元、3.34元。当前股价对应2021年动态市盈率约为25倍。

关键信息

营收与利润预测

估值指标

财务表现

• 资产负债率：2021年预计为64%，较2020年略有上升，但整体保持在合理范围内。
• 流动比率：2021年预计为1.35，表明公司短期偿债能力稳健。
• 速动比率：2021年预计为0.59，显示公司流动资产中现金及等价物占比较低。
• ROE（摊薄）：2021年预计为17.2%，较2020年提升。
• 经营性ROIC：2021年预计为12.4%，持续提升。

费用率

• 销售费用率：持续下降，2021年预计为0.74%。
• 管理费用率：保持下降趋势，2021年预计为1.60%。
• 财务费用率：2021年预计为0.50%，较2020年有所改善。
• 研发费用率：2021年预计为2.60%，研发投入持续增加。

风险提示

• 钢价大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张及利用率爬坡可能不及预期。

公司基本面

• 总股本：5.24亿股
• 总市值：305.59亿元
• 股价表现：2021年6月30日股价为58.35元，近3月换手率为49.73%
• 一年最低/最高价：24.51元/61.87元

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司制作业务盈利能力提升超预期，具备显著的成本优势和市场竞争力，长期受益于行业增长和供给紧平衡。当前估值合理，未来增长潜力大。

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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