20210310-浙商证券-华夏银行-600015.SH-华夏银行股东增持事件点评_国有股东增持_经营显著改善_4页_867kb

华夏银行(600015) 报告总结

核心内容

华夏银行近期迎来国有股东增持，显示出对公司未来发展的信心。同时，银行在经营层面显著改善，估值处于历史低位，具备较高的性价比，因此被给予“买入”评级。

主要观点

• 国有股东增持：京投公司作为北京国资委100%控股的企业，于2021年1月28日至3月2日期间通过集中竞价方式增持华夏银行股份，持股比例提升至9.5%。此举表明国有股东对华夏银行未来业绩增长和资产质量改善的信心。
• 经营情况改善：自2019年以来，华夏银行营收持续高增长，不良贷款率显著下降，资产质量逐步夯实，风险抵补能力增强。
• 估值性价比高：截至2021年3月10日，华夏银行的市净率（PB）为0.44倍，处于过去五年极低分位数水平，显示出市场对其估值的低估。

关键信息

营收增长

• 2019Q1以来：华夏银行基本每个季度均实现20%以上的营收增速。
• 2020年1-3季度：营收同比增长14.2%，增速在上市股份行中排名首位，高于行业平均7个百分点。
• 增长驱动因素：
  • 规模扩张提速：总资产年化复合增速从16-18年的13%提升至18年末至20年末的13%。
  • 息差水平回升：息差（日均余额口径）由19Q1的1.92%提升至20Q1-3的2.33%，增长41个基点。

不良贷款改善

• 真实不良率：从2018年末的6.28%下降至2020年H1的5.38%，改善91个基点。
• 逾期率：从3.42%下降至1.88%，改善153个基点。
• 逾期偏离度：从2018年末的185%下降至2020年H1的100%。
• 拨备覆盖率：从2017年H1的63%提升至2020年H1的194%，显著增强风险抵补能力。

估值与盈利预测

• 当前价格：￥6.38元。
• 盈利预测（2021-2023年）：
  • 归母净利润增速分别为6.91%、7.18%、7.93%。
  • EPS分别为1.30元、1.40元、1.53元。
  • BPS分别为15.41元、16.72元、18.00元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为4.92倍，PB为0.41倍。
  • 2023年PE为4.17倍，PB为0.35倍。
• 目标价：9.25元，对应2021年0.60倍PB。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行业务产生负面影响。
• 不良大幅爆发：可能冲击银行资产质量和盈利能力。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

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