华夏银行（600015）定增公告点评总结
核心内容
华夏银行于2018年9月17日发布公告，宣布启动定增计划，拟募集资金不超过292亿元，主要用于补充核心一级资本。此次定增将有助于提升公司资本充足率，增强资产扩张能力和盈利能力，同时提振市场信心。
主要观点
- 资本补充与资产扩张：通过定增补充核心一级资本，预计公司核心一级资本充足率将提升至9.56%，一级资本充足率提升至10.59%，资本充足率提升至13.47%，进入股份制银行第一梯队。
- 盈利能力提升：资本补充将推动资产扩张，进而提升盈利能力。公司2018-2020年归母净利润预测增速分别为3.96%、6.43%、8.74%。
- EPS与估值：2018年EPS预测为1.60元，对应2018年PB估值0.57倍，目标价9.75~10.40元，给予0.75~0.80倍PB，维持“买入”评级。
- 股东增持与战略意义：大股东首钢集团、国网英大及京投公司参与定增，其中京投公司为北京市国资委全资子公司，其入股显示地方政府对公司战略转型的支持，有助于推动京津冀一体化协同发展。
- 市场影响：定增价格为发行前20个交易日均价的90%，高于当前市价，叠加5年锁定期，增强市场信心，具有正向刺激作用。
关键信息
股东结构变化
- 首钢集团：拟认购不超过5.20亿股，增持后持股比例维持20.28%不变。
- 国网英大：拟认购不超过7.37亿股，持股比例由18.24%增至19.99%，升为第二大股东。
- 京投公司：首次入股，拟认购不超过13.07亿股，持股比例为8.50%，位列第四大股东。
- 人保财险：持股比例由19.99%稀释至16.66%，由第二大股东降至第三。
定增影响
- 资本充足率：定增后公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将分别提升至9.56%、10.59%、13.47%。
- 资产扩张：定增将显著提升公司资产配置空间，推动盈利增长。
- 锁定期：定增股份锁定期为5年，显示大股东对公司长期发展的信心。
盈利预测
| 年度 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
71,470 |
79,318 |
89,854 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
20,568 |
21,890 |
23,804 |
| EPS（元） |
1.60 |
1.71 |
1.86 |
估值分析
- PB估值：2018年PB估值为0.57倍，目标价9.75~10.40元，对应0.75~0.80倍PB。
- PE估值：2018年PE为4.64倍，2019年为4.36倍，2020年为4.01倍。
- BPS：2018年BPS为13.00元，2019年为16.67元，2020年为20.26元。
- 股息收益率：2018年为4.3%，2019年为4.6%，2020年为5.0%。
财务数据
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| ROAA |
0.29% |
0.26% |
0.25% |
0.24% |
0.23% |
| ROAE |
14.58% |
12.36% |
11.60% |
10.41% |
9.27% |
| 净息差(NIM) |
2.27% |
1.98% |
1.91% |
1.85% |
1.81% |
| 成本收入比 |
38% |
34% |
34% |
34% |
33% |
资产负债表概要
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产（百万元） |
2,356,235 |
2,508,927 |
2,709,996 |
3,033,435 |
3,425,303 |
| 贷款净额（百万元） |
1,184,355 |
1,355,585 |
1,487,226 |
1,695,437 |
1,949,455 |
| 存款余额（百万元） |
1,368,300 |
1,433,907 |
1,575,627 |
1,774,683 |
2,023,289 |
资产质量
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 不良贷款率 |
1.67% |
1.76% |
1.76% |
1.75% |
1.75% |
| 拨备覆盖率 |
163% |
161% |
179% |
178% |
179% |
| 拨贷比 |
2.73% |
2.84% |
3.15% |
3.11% |
3.14% |
| 信用成本 |
1.33% |
1.49% |
1.48% |
1.58% |
1.70% |
风险提示
公司基本资料
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
12,823 |
| 流通A股（百万股） |
12,823 |
| 52周内股价区间（元） |
7.18-10.40 |
| 总市值（百万元） |
95,529 |
| 总资产（百万元） |
2,567,219 |
| 每股净资产（元） |
www.baogao1374xyz |
估值分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| PB |
0.72 |
0.65 |
0.57 |
0.45 |
0.37 |
| PE |
4.85 |
4.83 |
4.64 |
4.36 |
4.01 |
| EPS |
1.53 |
1.54 |
1.60 |
1.71 |
1.86 |
| BVPS |
10.31 |
11.55 |
13.00 |
16.67 |
20.26 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 合理价格区间：9.75~10.40元
- 当前价格：7.45元
- PE/PB：当前PE为4.64倍，PB为0.57倍，目标价为9.75~10.40元，对应0.75~0.80倍PB。
评级说明
- 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
- 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，买入为股价超越基准20%以上。
免责声明
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