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华夏银行2017年季报点评总结

核心内容

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：9.34元
• 合理价格区间：10.51-11.68元
• 主要观点：
  • 公司业绩表现符合预期，但归母净利润同比下降。
  • 非息收入增长显著，中间业务成为营收增长主要驱动力。
  • 资产质量保持稳定，不良贷款率控制良好。
  • 净息差有所边际改善，但受息差收窄影响，业绩增速承压。
  • 公司区位优势明显，改革转型持续推进。

业绩表现

• 前三季度归母净利润：同比下降2.7%，Q3单季同比下降8.3%。
• 营收增长：同比增长5.2%，Q3单季同比增长2.0%。
• 净息差：前三季度累计净息差2.02%（-28bp YoY/-2bp QoQ），Q3单季净息差1.98%（-26bp YoY/+3bp QoQ）。
• 总资产：期末为2.46万亿元，同比增速7.6%，环比增速0.9%。
• 不良贷款率：1.70%（+2bp QoQ），不良余额229.7亿元，环比增加9.2亿元。
• 拨备覆盖率：160%（+2pct QoQ）。
• 核心一级资本充足率：8.22%（-7bp QoQ），资本充足率12.45%（-18bp QoQ）。
• 年化ROE：9.70%（-2.12pct YoY）。

中间业务与非息收入

• 非息净收入：前三季度同比增长29.0%，Q3单季同比增长24.1%。
• 净手续费及佣金收入：前三季度同比增长28.0%，Q3单季同比增长24.1%。
• 手续费净收入占比：前三季度达28.1%，环比增长5.34%。
• 中间业务收入增长：主要由银行卡和理财业务推动，成为营收增长主要驱动力。

资产与负债结构

• 生息资产增速：前三季度同比+7.3%，环比+0.7%。
• 证券投资类资产：Q3环比增加9.0%，其中应收款项环比增长21.4%。
• 贷款增速：前三季度同比+12.2%，环比+3.1%。
• 存款增速：前三季度同比+3.2%，环比+2.8%。
• 应付债券：Q3环比增长30.3%。
• 同业负债结构调整：（应付债券+同业负债）占比环比下降1.3pct至31.0%。

资本管理

• 资本压力：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率均环比下降。
• 资本补充：公司于2017年6月发行300亿元二级资本债。
• 资本充足率：2017年为12.45%，预计2018年为11.9%，2019年为11.9%。

风险提示

• 不良贷款增长超预期。
• 资金市场利率上升超预期。

估值与预测

• 2017年EPS：1.52元，BVPS为11.68元。
• 2017年PE：6.16倍，PB为0.80倍。
• 估值区间：对标上市中小股份行2017年末0.8-1.0倍PB，给予0.9-1.0倍PB。
• 目标价：10.51-11.68元。
• 预测净利润：
  • 2017年：195亿元
  • 2018年：200亿元
  • 2019年：209亿元
• 净利润增速预测：
  • 2017年：-1.1%
  • 2018年：2.7%
  • 2019年：4.4%

结论

• 维持“买入”评级：公司中收高增长，不良贷款风险可控，改革转型领先同业。
• 未来展望：随着区域经济的发展，不良贷款压力有望进一步释放，业绩将逐步改善。
• 短期影响：息差收窄导致业绩增速承压，需关注资本补充进度及同业负债结构调整。