20180917-中泰证券-华夏银行-600015.SH-华夏银行定增点评_预计溢价发行_提升核心一级1.5__5页_836kb

报告摘要

华夏银行近期宣布定向增发，预计以溢价方式发行，旨在提升其核心一级资本充足率。该定增计划将显著增强银行的资本实力，但短期内会对净资产收益率（ROE）造成摊薄影响。分析师戴志锋对华夏银行的评级为“增持”，认为其估值具有较高安全边际，未来经营改善潜力较大。

定增发行方式与定价
定增价格为定价基准日前20个交易日均价的90%与发行前每股净资产的较高者。当前股价对应的18E和19E市净率（PB）分别为0.57X和0.51X，低于股份行平均水平（0.75X/0.68X），显示估值偏低。
大股东认购情况
第一大股东首钢等比例认购，保持第一大股东地位；京投由无持股上升为第四大股东，国网英大则由第三大股东上升为第二大股东。三家股东的最终控股人均来自北京市国有资产监管委员会，表明股权结构将更加集中。
资本充足率提升
定增后，公司核心一级资本充足率将提升1.5个百分点至9.56%，一级资本充足率和资本充足率分别提升至10.59%和13.47%，资本结构将显著改善。
对ROE的影响
定增将导致19E ROE摊薄6.8个百分点，从10.89%降至10.15%。尽管短期影响明显，但长期来看，资本夯实有助于公司持续盈利能力的提升。
财务指标变化
发行后，每股净资产（BVPS）和每股收益（EPS）将分别下降约3.7%和16.7%。这是基于定增融资292亿元，发行26亿股，且假设19年底完成定增，18E和19E净利润增速分别为3.7%和5%。
投资建议
华夏银行的PE和PB均低于股份行平均水平，显示出其估值具有较高安全边际。分析师建议增持，认为公司未来经营改善值得期待。

相对估值：公司估值低于股份行平均水平，具有较高安全边际
市场走势对比：附有股价与行业-市场走势对比图，显示公司股价表现与市场趋势相关性较弱，但存在改善空间
投资评级说明：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅5%~15%
- 持有：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内跌幅10%以上
- 行业评级：与股票评级标准一致，关注未来6~12个月内市场表现