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华夏银行2018年中报点评总结

核心内容

华夏银行于2018年8月19日发布2018年半年报，报告显示其归母净利润同比增长2.1%，主要得益于净息差的拉动。公司上半年营收同比减少1.40%，但净息差降幅收窄，中间业务收入总体持平。同时，公司持续推进存款立行和强化风险管理战略，存款增速提升，但不良率有所上升，资产质量调整仍需观察。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年净利润增长符合预期，但营收有所下降，净息差小幅下行，中间业务收入略有下降，主要受理财业务萎缩影响。
• 战略进展：存款增速提升，对公存款及其他存款增长显著，显示存款立行战略初见成效。零售贷款占比提升至24.21%，个人贷款增长尤为突出。
• 资本管理：资本充足率小幅下降，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.06%、9.09%、11.97%，较Q1末分别下降0.13pct、0.17pct、0.27pct。
• 资产质量：不良贷款率小幅上升至1.77%，不良贷款余额环比增长3.79%，不良偏离度有所提升，拨备覆盖率下降，资产质量调整仍需关注。
• 估值分析：公司当前价格为7.26元，合理价格区间为9.74~10.39元，维持“买入”评级。2018年预测PB为0.56倍，低于股份行平均PB 0.75倍，反映公司估值偏低。

关键信息

财务数据概览

2018年上半年关键数据

• 净息差：1.86%，较2017年下降15bp。
• 生息资产收益率：4.37%，较2017年增加13bp。
• 计息负债成本率：2.69%，较2017年增加26bp。
• 中间业务收入：同比减少2.0%，其中理财业务收入下降58.11%，银行卡业务收入增长45.08%。
• 成本收入比：34.40%，较Q1增加1.98pct。
• 不良贷款率：1.77%，较Q1末上升1bp。
• 不良贷款余额：环比提升3.79%。
• 拨备覆盖率：158.47%，较Q1末下降0.64pct。
• ROE：12.02%，同比下降1.16pct。

贷款与存款增长

• 贷款总额：Q2末同比增长17.23%，其中对公贷款增长13.35%，个人贷款增长32.26%。
• 存款总额：Q2末同比增长6.17%，主要由对公存款与其他存款增长带动，其他存款增长达43.27%。

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资本补充进度较慢

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：9.74~10.39元
• 估值依据：公司转型深化，负债结构调整初见成效，但短期内资产质量调整速度需观察。

股票表现

• 2018年股价走势：附有股价走势图
• 52周内股价区间：7.18~10.40元
• 当前价格：7.26元
• 合理价格区间：9.74~10.39元

估值分析

• PB：2018年预测为0.56倍，低于股份行平均PB 0.75倍。
• PE：2018年预测为4.58倍，较2017年有所下降。
• EPS：2018年预测为1.58元，2019年为1.65元，2020年为1.74元。

公司战略与展望

• 存款立行：存款增速提升，显示战略成效。
• 风险管理：不良率小幅上升，不良偏离度提升，需关注资产质量变化。
• 转型深化：负债结构调整初见成效，资本充足率小幅下降，但公司仍维持“买入”评级。

附注

• 免责申明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，不保证信息准确性。
• 评级说明：买入为股价超越基准20%以上，中性为股价波动在-5%~5%之间，减持为股价弱于基准5%~20%。
• 联系方式：华泰证券各分部联系方式及邮箱。