20180916-安信证券-振芯科技-300101.SZ-自主可控核心标的_股权问题初步落地_18年或将业绩反转_23页_1mb

振芯科技（300101.SZ）总结

核心内容概述

振芯科技是一家专注于高性能集成电路设计和北斗卫星导航应用的军民融合企业，具备十余年技术积累和品牌优势。公司是北斗导航终端的主要供应商之一，同时在高性能集成电路领域具有核心技术优势，尤其是在DDS芯片领域处于国内领先地位。2018年9月，公司股权问题初步落地，管理层逐步掌握主动权，为公司经营发展带来转机，18年或将实现业绩反转。

主要观点

• 自主可控的重要性凸显：美国对44家中国军工企事业单位实施出口管制，强化了国家对自主可控和国产化的需求，为振芯科技等实现自主可控的公司带来发展机遇。
• 业绩反转预期：公司股权问题解决后，管理层将推动订单和融资问题的解决，提升经营效率，预计2018年将成为业绩反转的重要一年。
• 高性能集成电路成为增长点：公司DDS芯片已实现批量销售，技术不断成熟，未来有望在雷达等系统级项目中实现突破。
• 北斗终端业务存在弹性：公司是军用北斗终端主要供应商之一，北斗二代和三代终端市场存在恢复性增长的可能，预计随着军改影响减弱和招投标恢复，业务将回暖。
• 股权激励优化治理结构：公司实施股票期权与限制性股票激励计划，有助于提升管理效率和业绩表现，虽短期影响净利润，但长期利好发展。

关键信息

股权问题

• 股权结构：公司实际控制人为何燕（持股51%），管理层合计持股49%。
• 诉讼结果：2018年9月14日，法院一审判决解散国腾电子集团，公司股权结构将发生重大变化。
• 影响：股权问题解决后，管理层有望逐步掌握主动权，推动公司发展。

财务数据

股权激励财务影响

业务结构

• 元器件：高性能集成电路业务增长显著，预计将成为重要业绩增长点。
• 北斗终端：公司是北斗终端主要供应商之一，17年收入下滑，但预计未来将恢复增长。
• 安防监控：业务增长迅速，17年同比增长118%，在公安、交通、电信等领域拓展广泛。
• 研发投入：持续投入研发，2016年研发支出为6570.88万元，占销售收入14.89%，技术不断突破。

技术进展

• DDS芯片：国内研制水平最高，已实现批量销售，技术指标达到国际先进水平。
• 数字阵列雷达：代表未来雷达技术发展方向，公司具备相关技术储备，有望在相关系统级项目中实现突破。
• 北斗三号：公司已率先完成工程样机研发，具备北斗三号/GPS/GLONASS多系统信号接收处理能力，为未来增长奠定基础。

风险提示

• 股权问题进展及结果低于预期：可能影响公司治理和业务发展。
• 业务发展不达预期：如DDS芯片、北斗终端等业务增长不及预期，可能影响公司整体业绩表现。

未来展望

• 业绩反转：预计2018年公司业绩将出现明显反转，净利润有望增长。
• 市场拓展：随着军改影响减弱，北斗终端市场将逐步恢复，公司有望在军用市场中进一步扩大份额。
• 技术突破：公司持续在高性能集成电路、数字阵列雷达等领域进行技术突破，有望在相关领域实现爆发式增长。