20181227-申万宏源-振芯科技-300101.SZ-自主元器件助力新增长_北斗龙头业绩迎来拐点_30页_2mb

报告摘要

振芯科技成立于2003年，是一家专注于北斗导航产业链及自主高端电子元器件研发的国内龙头企业。公司业务涵盖北斗芯片设计、终端集成、服务运营、电子元器件设计及安防监控四大板块，拥有核心技术及全产业链布局。

北斗产业链龙头地位：公司是国内少数能提供“元器件-终端-系统-运营”全产业链覆盖的厂商，具备核心技术优势和资质认证，有望受益于北斗系统全球组网完成，预计带动超千亿市场空间。
高端电子元器件领域优势：公司在DDS芯片及MEMS惯性器件领域处于国内领先地位，尤其在相控阵雷达和精确打击武器领域具备关键器件供应能力，受益于装备信息化加速。
安防监控业务表现亮眼：公司依托视频解码芯片、算法技术等优势，积极拓展西南地区安防市场，安防业务收入增长显著，成为公司业绩新增长点。
股权问题初步解决：公司股权归属问题有所进展，管理层有望接管，解决资质、订单及融资难题，推动公司发展步入正轨。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年营业收入分别为5.68亿元、7.37亿元、9.64亿元，同比增长率分别为28.8%、29.8%、30.7%。归母净利润分别为0.36亿元、0.49亿元、0.82亿元，同比增长率分别为18.9%、34.9%、67%。当前PE为139倍、108倍、65倍，高于行业可比公司PE中位值（45、36、30倍），但主要由于前两年军改影响，未来业绩弹性较大。

指标	2017	2018Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	441	305	568	737	964
同比增长率（%）	1.06	13.51	28.80	29.80	30.70
净利润（百万元）	31	27	36	49	82
同比增长率（%）	-23.67	10.20	18.90	34.90	67.00
每股收益（元）	0.05	0.05	0.07	0.09	0.15
毛利率（%）	49.9	46.4	49.5	50.7	51.7
市盈率（倍）	177	-	139	108	65