20230901-浙商证券-中国神华-601088.SH-公司2023年中报点评报告_电力利润提升弥补煤炭业绩压力_煤电运输一体格局优势凸显_4页_404kb

中国神华公司报告（2023年中报点评）

报告摘要

中国神华2023年中报显示，上半年实现营业收入1694.42亿元，同比增长23%，但归母净利润332.79亿元，同比下降192%。煤炭板块利润空间缩窄，电力板块利润大幅提升，运输板块盈利能力减弱。

煤炭板块分析

• 产销量：2023年上半年商品煤产量16亿吨，销量2.18亿吨，外购煤销量0.59亿吨。
• 价格与利润：自产煤价格560元/吨，同比下降52%；外购煤价格713元/吨，同比下降73%，导致煤炭分部利润大幅下降。
• 产能释放：积极推进煤炭资源接续工作，多个矿区产能核增，煤炭产能持续释放。

电力板块分析

• 业绩增长：上半年发电量1002亿千瓦时，同比增长18.2%；售电量9426亿千瓦时，同比增长18.4%，平均售电价格同比增长15%。
• 利润表现：电力板块营业收入同比增长189%，利润总额达58亿元，同比增长47%，得益于燃煤采购价格下降及电价改革政策。

运输板块分析

• 财务表现：铁路、港口、航运分部营业收入分别增长53%、15%、下降14.9%，利润总额下滑明显，主要由于成本上升。
• 发展前景：铁路扩能项目稳步推进，港口非煤货物运量大幅增长，运输板块后续有望受益。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023至2025年归母净利润分别为670.41亿、697.51亿、743.82亿元。
• 估值：对应PE分别为820倍、852倍、819倍。

评级与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：国家行政干预不确定性、绿色能源替代、煤炭价格下跌及经济复苏不及预期风险。

财务摘要

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