20140110-信达证券-中国神华-601088.SH-一体化经营_最优抗风险标的_26页_1mb

中国神华调研报告总结

核心内容

中国神华能源股份有限公司是一家以煤炭为基础，涵盖电力、运输及煤化工等业务的一体化能源企业。公司依托强大的资源储备和高效的运输体系，成为煤炭行业的领军者。其业务涵盖煤炭生产与销售、电力生产和供应、铁路、港口及航运运输服务，并积极拓展煤化工和页岩气业务，以增强其产业链的完整性。

主要观点

• 行业地位突出：中国神华是全球最大的煤炭上市公司之一，其煤炭业务占据全国煤炭产量的8%以上，电力业务为全国第五大发电企业。
• 一体化经营优势明显：公司通过整合煤炭、电力、运输等业务板块，实现上下游协同，有效控制成本并提升抗风险能力。
• 运输体系完善：公司拥有铁路、港口和航运三位一体的运输网络，保障了煤炭的高效运输和销售，形成强大的物流体系。
• 成本控制能力强：公司煤炭自产成本仅为123元/吨，远低于行业平均水平，是其核心竞争力之一。
• 盈利预测与投资评级：在煤价盘整和成本支撑的背景下，公司盈利预期相对稳定，2013-2015年EPS分别为2.19、2.28、2.47元，对应市盈率分别为7、6、6倍，维持“增持”投资评级。

关键信息

资源储备与煤炭业务

• 截至2013年6月30日，公司拥有煤炭资源储量250亿吨，可采储量148.8亿吨。
• 2012年商品煤产量为3.04亿吨，销量为4.65亿吨，分别同比增长7.8%和19.9%。
• 主要矿区包括神东、准格尔、胜利、宝日希勒和包头，其中神东矿区为全球最大露天煤矿之一，资源丰富且易开采。

电力业务

• 2012年发电总装机容量达到41798兆瓦，总售电量1934.6亿千瓦时，同比增长10.2%。
• 公司电力业务毛利率较高，且在煤价下跌背景下仍能保持盈利，主要得益于其煤炭自给率高和产业链协同效应。

运输业务

• 公司铁路运输周转量达1762亿吨公里，港口下水煤量2.62亿吨，航运货运量0.98亿吨。
• 运输业务通过优化运营和提升效率，实现了良好的业绩增长，2012年铁路分部收入同比增长18.8%，港口分部收入同比增长18.0%。

煤化工与页岩气发展

• 公司拟收购神华集团持有的包头煤化工公司100%股权，进一步完善煤炭产业链。
• 页岩气开发进展顺利，公司已中标湖南保靖页岩气区块，并与美国能源公司合作开发页岩气项目。

风险因素

• 宏观经济下行：经济持续低迷可能导致煤炭需求下降。
• 煤炭资源税改革：可能增加公司成本。
• 矿难风险：煤矿开采存在一定的安全风险。

股价催化剂

• 限产保价：政策推动下，限产保价可能提升煤价。
• 工业用电快速增长：电力需求上升有助于公司电力业务发展。
• 公司持续收购集团资产：进一步扩大业务范围和市场份额。

财务数据概览

结论

在煤炭行业整体供过于求、煤价持续低迷的背景下，中国神华凭借其一体化经营模式、强大的资源储备和完善的运输体系，成为行业中最优抗风险标的。其低成本优势、产业链协同效应及不断拓展的煤化工和页岩气业务，为公司提供了稳定的盈利能力和增长潜力。