20171107-东吴证券-机械行业三季报总结_新能源_3C设备等先进制造持续高增长_传统周期继续回暖_25页_2mb

报告摘要

机械行业2017年三季报总结

核心内容概览

2017年三季度，机械行业整体营收与净利润实现显著增长，显示行业复苏态势良好。行业整体营收同比增长33%，归母净利润同比增长81%，毛利率回升至22.2%，净利率达到5.26%，ROE改善至4.37%。先进制造板块表现尤为突出，传统制造板块亦有明显改善。

主要观点

行业整体表现：
- 机械行业2017Q3整体营收7143亿元，同比增长33%。
- 归母净利润376亿元，同比增长81%。
- 226家公司实现业绩正增长，占72.2%，其中72家公司净利润增幅超过100%。
- 行业毛利率回升至22.2%，净利率温和上行至5.26%，ROE改善至4.37%。
先进制造板块亮点：
- 智能装备、3C设备、锂电设备收入与净利润双增长，分别增长19%、66%、92%，以及176%、81%、93%。
- 行业毛利率提升主要集中在3C设备（+1.5pct）、智能装备（+1.1pct）等，而锂电设备、仪器仪表毛利率有所下降。
- 净利率提升显著的有智能装备（+2.1pct）、3C设备（+1.6pct）、重型装备（+9.5pct）等。
传统制造板块改善：
- 工程机械、金属制品、油气装备、重型装备等板块净利润显著改善，其中工程机械净利润增速高达1547%。
- 行业资产负债率微升至54.9%，但部分板块如锂电设备、磨具磨料、楼宇设备等出现下降。
- 工程机械经营性净现金流同比增长102%，其他如仪器仪表、油气设备也有显著改善。
行业资产负债表修复：
- 资产负债率降幅居前的板块包括锂电设备、磨具磨料、楼宇设备、工程机械等。
- 资产周转率提升至34.79%，总资产规模同比增长19%。
现金流与应收账款：
- 行业整体经营性净现金流较差，但剔除中国中车后现金流显著改善。
- 应收账款同比增长11%，应收周转次数显著提升。
- 存货同比增长18.8%，预收账款同比增长28%，显示下游需求旺盛。
投资建议：
- 先进制造板块：推荐【晶盛机电】【先导智能】【精测电子】【科恒股份】，受益于新能源设备、面板设备、半导体设备的国产替代趋势。
- 传统制造板块：推荐【中集集团】【振华重工】【三一重工】【中联重科】等龙头公司，受益于全球领先地位和行业复苏。
风险提示：
- 经济增速不及预期；
- 技术进步和国产化替代进程不达预期；
- 传统制造业资产负债表恶化风险；
- 应收账款管理风险；
- 主动补库存变为被动补库存风险。

关键信息总结

指标	2017Q3	同比	环比
行业营收	7143亿元	+33%	-
行业净利润	376亿元	+81%	-
行业毛利率	22.2%	-	+0.38pct
行业净利率	5.26%	-	+0.15pct
行业ROE	4.37%	-	+1.55pct

行业细分表现

先进制造板块

收入与净利润双升：智能装备（19%、176%）、3C设备（66%、81%）、锂电设备（92%、93%）。
毛利率分化：3C设备（+1.5pct）、智能装备（+1.1pct）毛利率提升，锂电设备（-4.8pct）、仪器仪表（-1.6pct）毛利率下降。
净利率提升：智能装备（+2.1pct）、3C设备（+1.6pct）、重型装备（+9.5pct）等板块净利率显著提升。
ROE提升：3C设备（+1.1pct）、智能装备（+1.3pct）ROE提升，锂电设备（-4.6pct）ROE下降。

传统制造板块

净利润改善：工程机械（+62%）、金属制品（+44%）、油气装备（+27%）、重型装备（+13%）等板块净利润显著改善。
毛利率反弹：重型装备（+3.4pct）、工程机械（+1.8pct）毛利率提升，基础零件（-4.1pct）、专用设备（-3.8pct）毛利率下降。
净利率反弹：重型装备（+9.5pct）、工程机械（+6pct）、油气设备（+5.1pct）等板块净利率显著反弹。
ROE显著改善：重型装备（+6.3pct）、工程机械（+4.9pct）ROE提升，磨具磨料（-1.8pct）ROE下降。

财务指标变化

三费情况：销售费用率略有反弹（+0.14pct），管理费用率维持低位（-0.03pct），财务费用率平稳（+0.04pct）。
现金流状况：行业整体经营性净现金流较差，但剔除中国中车后显著改善。
应收账款：同比增长11%，应收周转次数提升至1.77倍。
存货与预收账款：存货同比增长18.8%，预收账款同比增长28%，显示下游需求强劲。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

2017年三季度机械行业整体复苏态势明显，先进制造和传统制造板块均表现出强劲增长。先进制造板块受益于消费升级和技术革新，净利润增长显著；传统制造板块则因经济周期回暖和基建投资增长，实现利润大幅改善。尽管行业整体毛利率和净利率有所提升，但部分板块仍面临成本压力。建议重点关注新能源设备、3C设备、工程机械等高增长领域，同时警惕经济放缓、技术替代不及预期等风险。

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