机械行业三季报总结：新能源、3C设备等先进制造持续高增长，传统周期继续回暖-20171107-东吴证券-25页-2mb

机械行业2017年三季报总结

核心内容

2017年第三季度，机械行业整体表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。行业整体营收同比增长33%，归母净利润同比增长81%，显示行业盈利能力持续恢复。226家公司实现业绩同比增长，占比72.2%，其中72家公司净利润增幅超过100%。毛利率回升至22.2%，净利率提升至5.26%，ROE改善至4.37%，反映出行业整体盈利能力和资产效率的提升。

主要观点

• 先进制造板块表现突出：受益于消费升级和技术革新，新能源设备、3C设备、锂电设备等细分领域收入和利润双增长，其中锂电设备收入和净利润增速分别达92%和93%。
• 传统制造板块改善明显：工程机械、金属制品、油气装备等板块受益于经济周期回暖和基建投资加速，净利润增速大幅改善，如工程机械净利润增长1547%。
• 资产负债表修复进程缓慢：虽然行业整体盈利能力提升，但资产负债率仅微升0.6pct，显示资产负债表改善仍需时间。
• 现金流改善显著：工程机械板块经营性净现金流同比增长102%，仪器仪表和油气设备等板块也有显著改善。
• 应收账款和存货提升：多数板块应收账款和存货同比增长，显示行业处于补库存周期，尤其在先进制造领域表现突出。

关键信息

行业整体表现

• 营收：7143亿元，同比增长33%
• 归母净利润：376亿元，同比增长81%
• 毛利率：22.2%，环比提升0.38pct
• 净利率：5.26%，环比提升0.15pct
• ROE：4.37%，同比提升1.55pct
• 总资产：2.053万亿元，同比增长19%
• 应收账款：4029亿元，同比增长11%
• 存货：3460亿元，同比增长18.8%
• 预收账款：1208亿元，同比增长28%

板块表现

• 先进制造板块：

  • 收入增速和净利润增速居前的有：智能装备（19%、176%）、3C设备（66%、81%）、锂电设备（92%、93%）
  • 营业成本上升显著的板块：锂电设备（+106%）、3C设备（+62%）
  • 毛利率提升的板块：3C设备（+1.5pct）、智能装备（+1.1pct）
  • 净利率提升的板块：智能装备（+2.1pct）、3C设备（+1.6pct）
  • 净利率下降的板块：楼宇设备（-2pct）、仪器仪表（-2.4pct）

• 传统制造板块：

  • 净利润改善显著的板块：重型装备（+9.5pct）、工程机械（+6pct）
  • 营业成本上升格局相对分化的板块：工程机械（+58%）、基础零件（+54%）
  • 毛利率提升的板块：重型装备（+3.4pct）、工程机械（+1.8pct）
  • 净利率提升的板块：重型装备（+9.5pct）、工程机械（+6pct）
  • 净利率下降的板块：磨具磨料（-3.3pct）

重点推荐公司

• 先进制造：晶盛机电、先导智能、精测电子、科恒股份、中国中车、康尼机电、浙江鼎力、弘亚数控
• 传统制造：中集集团、振华重工、三一重工、中联重科

风险提示

• 经济增速不及预期
• 技术进步和国产化替代进程不达预期
• 传统制造业资产负债表恶化风险
• 应收账款管理风险
• 主动补库存变为被动补库存风险

投资建议

• 先进制造板块：重点关注新能源设备、面板设备、半导体设备，推荐【晶盛机电】【先导智能】【精测电子】【科恒股份】
• 传统制造板块：推荐集装箱龙头【中集集团】、港机龙头【振华重工】、工程机械龙头【三一重工】【中联重科】

图表说明

• 图表1：2017Q3机械板块整体营收增速33%
• 图表2：2017Q3机械板块整体归母净利润继续改善
• 图表3：收入增速延续2017年上半年趋势
• 图表4：盈利反弹延续2017年上半年趋势
• 图表5：2017Q3机械行业ROE延续回升
• 图表6：2017Q3行业净利率继续回升
• 图表7：行业资产周转率略有提升
• 图表8：行业总资产规模增速平稳，负债率略有上升
• 图表9：虽有上游涨价，行业整体毛利率继续复苏
• 图表10：营业成本和产能同步上升
• 图表11：2017年钢价上涨更加显著
• 图表12：2016年煤价基本平稳
• 图表13：销售费用率略有反弹
• 图表14：管理费用率维持低位
• 图表15：财务费用率维持平稳
• 图表16：资产减值损失对收入占比略有下降
• 图表17：行业整体经营净现金流仍然较差
• 图表18：剔除中国中车后行业经营净现金流持续改善
• 图表19：行业整体应收款同比增长11%
• 图表20：应收周转次数相比2016Q3显著提升
• 图表21：行业总体存货同比增长18.8%
• 图表22：预收账款同比增长28%
• 图表23：锂电设备、工程机械、3C设备、仪器仪表收入增速居前
• 图表24：工程机械、金属制品、智能装备、冶金采矿等板块业绩弹性增速居前
• 图表25：先进制造板块营业成本上升相对更加显著，传统制造板块营业成本上升格局相对分化
• 图表26：先进制造板块毛利率提升成都有所分化，传统制造板块毛利率整体反弹
• 图表27：先进制造板块净利率整体温和提升，传统制造板块净利率显著反弹
• 图表28：先进制造板块ROE整体温和提升，传统制造板块ROE显著反弹
• 图表29：先进制造板块和传统制造板块的杠杆率都有所分化
• 图表30：工程机械的经营性净现金流领先全部子板块获得显著改善
• 图表31：多数子板块应收账款保持增长，工程机械应收账款显著去化
• 图表32：先进制造板块存货提升明显，彰显细分下游景气带动的补库存趋势
• 图表33：大部分子行业预收款显著增长，仅轨交装备降幅明显(-19%)

行业趋势

• 机械行业：受益于经济回暖，盈利持续恢复，先进制造和传统制造板块均表现出不同特点的复苏。
• 先进制造：毛利率和净利率温和提升，但部分板块因成本上升导致毛利率和净利率下降。
• 传统制造：毛利率和净利率显著反弹，显示行业整体盈利能力提升。

总结

2017年第三季度，机械行业整体表现强劲，先进制造和传统制造板块均实现显著增长，盈利能力持续恢复。行业整体毛利率和净利率回升，ROE改善。其中，工程机械、金属制品、锂电设备、3C设备等板块表现尤为突出，收入和利润增速均高于行业平均水平。行业资产负债表修复进程缓慢，但现金流状况有所改善。行业整体应收款和存货增长，预收款显著提升，显示下游需求旺盛。重点推荐公司包括先进制造领域的晶盛机电、先导智能、精测电子、科恒股份等，以及传统制造领域的中集集团、振华重工、三一重工等。行业面临的风险包括经济增速不及预期、技术进步和国产化替代进程不达预期等。