20180812-光大证券-光大宏观十日谈_政策微调_但需求偏弱_8页_1mb

文档总结：光大宏观十日谈 20180812

核心内容概述

本报告分析了2018年8月上旬中国宏观经济的多个关键领域，包括房地产调控、中下游需求、黑色系商品价格走势以及农产品与能化期货价格的变化。整体来看，政策仍保持高压态势，但市场实际需求偏弱，导致部分商品价格受供给侧因素影响而上涨。

主要观点

1. 房地产调控仍保持严厉

• 政策持续：住建部重申房地产调控政策，召开座谈会并提出明确要求，强调遏制房价上涨。
• 调控频率高：2018年1-7月，主要城市房地产调控次数达260次，同比增长80%。
• 房贷利率变化：尽管部分城市银行下调首套房利率，但整体趋势未变，全国仅0.75%的银行有此动作。
• 土地市场疲软：土地流拍率上升至2.35%，较去年同期增长近50%。二线城市流拍数量超过三四线城市，反映开发商拿地更加谨慎。

2. 中下游需求偏弱

• 汽车市场：7月汽车产销同比小幅下降，销量增速转负，进口量大幅增长但对整体市场影响有限。
• 零售与票房：全国50家重点大型零售企业零售额当月同比转负，电影票房增速放缓，主要受去年高基数和高温天气影响。

3. 挖掘机销量与开工小时数放缓

• 销量下降：7月挖掘机销量同比增长45.3%，但环比6月有所放缓，国内销量增速下降更明显。
• 开工小时数减少：7月平均挖机开工小时数同比下降6.6%，反映土石方工程需求减弱。

4. 弱需求压制现货，供给侧推升期货

• 钢铁期货上涨：钢铁环保限产继续，高炉开工率下降，库存低位，推动期货价格上涨。
• 煤炭期货上涨：动力煤期货价格反弹，受进口限制预期和钢价上涨带动，但现货价格仍承压。
• 焦煤期货上涨：焦煤库存回升，但钢价上涨和环保预期增强推升期货价格。

5. 农产品与能化期货价格上涨

• 猪周期反弹：猪肉价格环比上涨5.3%，但未明显突破季节性趋势。
• 国际因素影响：国际油价上涨和人民币贬值推升能化和金属期货价格。
• 通胀预期平稳：下半年政策微调，但总需求仍偏弱，通胀或保持平稳。

关键信息汇总

房地产调控

• 住建部召开座谈会，重申调控政策。
• 房地产调控次数同比大幅增长。
• 部分城市房贷利率下调，但整体仍维持高位。
• 土地流拍率上升，二线城市更为严重。

中下游需求

• 汽车产销增速转负，进口量增长但市场承压。
• 零售额和电影票房增速放缓，反映消费疲软。

黑色系商品价格

• 钢铁期货价格持续上涨，现货价格受弱需求压制。
• 煤炭期货价格反弹，受库存高企和进口限制预期影响。
• 焦煤期货上涨，因库存回升和钢价上涨带动。

农产品与能化价格

• 农产品价格小幅上涨，但未突破季节性。
• 能化指数上涨，以PTA、甲醇为代表，受国际油价和人民币贬值影响。
• 金属期货价格上涨，反映市场对钢价上涨的预期。

总体判断

• 政策层面：房地产调控仍保持高压，紧信用政策仅是短期调整，总需求难以逆转。
• 市场层面：弱需求压制部分商品现货价格，但供给侧因素如环保限产、库存低位等推升期货价格。
• 通胀预期：下半年通胀或保持平稳，但需关注国际油价和人民币贬值对能化和农产品价格的潜在影响。

附：分析师与联系人信息

• 分析师：

  • 张文明 (S0930516100002)
  • 黄文静 (S0930516110004)

• 联系人：

  • 郑宇驰 (021-22169158)

附：评级体系说明

声明与注意事项

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券交易价格。
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