20170323-光大证券-光大宏观十日谈_宏观经济_需求较稳_流动性紧箍咒未除_14页_1mb

光大宏观十日谈总结

核心内容

本报告分析了2017年3月16日前后宏观经济、行业动态及金融市场的主要变化，涵盖房地产、消费、工业生产、金融流动性、外汇市场等多个方面，重点指出当前经济运行中面临的挑战与机遇。

主要观点

房地产市场

• 销售放缓：房地产销售持续下滑，一线城市的降幅最大，二、三线城市累计同比增速明显下降。
• 土地市场：一线城市土地供给加速，但预计其供给增速将下降；二、三线城市土地市场热情依然存在。
• 调控趋严：中央对房地产采取“因城施策”，抑制房价上涨趋势，预计一线城市的销售降幅可能收窄。

消费市场

• 终端需求低迷：汽车销售疲软，纺服需求不足，电影市场表现不佳。
• 食品价格持续下跌：受猪周期下行、暖冬及高基数影响，蔬菜价格同比跌幅扩大至53%，食品价格整体仍处下行趋势。
• 燃料价格趋稳：成品油价格指数持续下跌，但跌幅有所收窄。

中游行业

• 生产回暖：钢铁、水泥、玻璃等中游行业价格回升，库存下降，显示生产活动有所改善。
• 投资支撑：1-2月基建和房地产投资超预期，带动钢铁产量增加。

上游行业

• 煤炭价格回调：动力煤和焦炭价格出现明显上涨，但发改委表示去库存力度不大，预计价格难以持续上涨。
• 国际油价下跌：主要经济体总油类库存高企，油价下跌8.2%，受页岩油增产及OPEC减产执行缓慢影响。

金融与流动性

• 流动性紧平衡：央行上调逆回购和MLF利率，同时净投放3430亿元，缓解市场流动性紧张。
• 息差倒挂风险：6个月同业存单发行利率超过4.6%，高于理财产品预期年收益率，若持续则可能引发中小银行加杠杆。

股市与汇市

• 全球股市稳定：欧美股市上涨趋势未变，新兴市场股市亦保持上升态势。
• 美元指数走低：美联储加息未能阻止美元下跌，人民币升值空间有限，仍面临贬值压力。

关键信息

房地产

• 房地产销售增速转为负增长，一线城市降幅最大。
• 土地供给增速放缓，三线城市土地成交增速回落最多。
• 未来调控可能继续加码，一线城市的销售降幅可能收窄。

消费行业

• 汽车销售持续下滑，受春节效应消退及购置税优惠到期影响。
• 纺织服装社消零售同比增速放缓至6.1%。
• 电影市场受春节档影响，票房和观影人数同比大幅下滑。

金融与货币市场

• 央行通过净投放缓解流动性紧张，但整体货币政策仍偏紧。
• 同业存单息差倒挂，中小银行可能通过加杠杆扩大利差。
• 货币市场利率上行，R007与DR007之差回升，反映资金分层加剧。

外汇市场

• 美元指数受美联储加息影响不升反降，人民币汇率仍处贬值趋势。
• 外管局加强资本外流管控，削弱加息对人民币的冲击。

股市与债券市场

• 全球股市复苏趋势未变，新兴市场表现稳定。
• 债券市场流动性收紧，长短期国债收益率分化，信用利差上行。
• 需防范3月下旬同业存单大规模到期引发的流动性风险。

重要宏观事件与数据发布时间

时间	事件
3月13日	中国政协十二届五次会议闭幕会
3月14日	中国十二届全国人大五次会议代表团全体会议，欧佩克及IEA原油市场报告
3月15日	李克强总理中外记者会，英国央行利率决议，日本央行利率决定
3月16日	美联储FOMC利率决议及政策声明，央行上调MLF及逆回购利率

分析师声明与介绍

• 分析师：张文朗、黄文静，均为光大证券宏观分析师，拥有丰富的行业经验及学术背景。
• 声明：分析师观点基于个人判断，不构成投资建议，报告内容可能涉及利益冲突，仅供参考。

行业及公司评级体系

评级	含义
买入	投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	投资收益率与市场基准指数相差±5%
减持	投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因信息不足或重大不确定性事件无法评级

估值方法的局限性说明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券交易价格。

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