2017-光大宏观十日谈：股市、债市判断均印证_13页-1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告为光大证券研究所发布的宏观分析报告，主要围绕股市、债市、房地产、行业动态及流动性等方面展开，旨在分析当前经济形势并提供投资建议。报告强调了供给侧改革的持续推进、周期股的反弹趋势、房地产市场的持续低迷、债券市场的波动上行、美元指数的走势以及各行业的表现。

主要观点

1. 股市表现

周期股反弹：供给侧改革继续推进叠加需求偏稳，推动钢铁、煤炭、有色等周期品价格持续反弹，螺纹钢价格创2015年以来新高。
房地产市场趋弱：受限购政策影响，房地产销售持续低迷，商品房成交面积累计同比降幅维持低位，土地成交面积同比增速也有所回落。
下游行业温和复苏：汽车销量在6、7月份有所反弹，但下半年增长可持续性存疑；电影票房受《战狼2》影响出现改善，但暑期档整体表现不佳。

2. 债市判断

债券收益率波动上行：经济稳定、流动性偏紧，10年期国债收益率持续上行，信用利差收窄幅度放缓。
监管与流动性预期：短期内监管政策不会转向，市场流动性仍偏紧，债券利率仍有上行压力。

3. 行业动态

中游行业：供给侧改革与需求稳中向好推动钢铁、化工品价格反弹，高炉开工率上升，铁矿石价格冲高。
上游行业：铜价、铅价因需求端稳中向好及美元指数走低而上涨，但原油价格因供应过剩略有回落。
其他行业：水泥价格下滑，大型船舶运价下跌拖累BDI指数下行，棉花、玉米期货价格也出现下滑。

关键信息

1. 房地产市场

政策方面：7月24日政治局会议强调房地产市场稳定，31个部门联合推出37条惩戒措施。
市场表现：商品房成交面积累计同比降幅维持在-34.40%左右，土地成交面积同比增速略有下降。

2. 汽车与电影行业

汽车销量在6、7月份有所回升，但受基数影响及促销力度下降，下半年增长存疑。
电影票房在7月第三周出现下跌，但《战狼2》上映后有望带动市场回暖。

3. 大宗商品价格

铜价、铅价因需求上升及美元指数走低而上涨，LME铜价创近期新高。
铁矿石、螺纹钢价格继续反弹，部分品种库存下滑。
水泥、原油、棉花、玉米价格出现下滑。

4. 债券市场

7月央行净投放资金增加，但下旬资金投放减少，市场流动性仍偏紧。
10年期国债收益率持续上行，信用利差收窄幅度放缓。

5. 美元指数

美元指数年初以来持续下跌，但近期受美国经济数据向好及美联储缩表预期影响，下跌趋势可能放缓。

分析师信息

张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任中信证券首席宏观分析师，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。
黄文静：光大证券宏观分析师，曾任职于中信证券、阳光资产、中金公司，拥有北京大学经济学硕士学位。

投资评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确投资评级。

估值与分析方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与免责声明

本报告仅归光大证券所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。
报告中的信息与观点不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，并谨慎决策。

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