20140619-中国银河-家电_十日谈-空调内销持续高增长_21页_625kb

报告摘要

家电行业十日谈总结

核心内容

2014年6月10日发布的《家电十日谈》主要分析了家电行业在A股市场中的表现，以及各子行业和龙头企业的增长情况。文档指出，尽管家电板块整体表现低迷，但龙头企业的业绩增长依然强劲，且估值较低，具备较强的防御性。同时，文档强调了消费升级、产品高端化趋势、行业集中度提升及政策支持等因素对家电行业发展的积极影响。

主要观点

家电板块表现低迷，但龙头估值较低：2014年以来，家电板块下跌9.02%，跑输沪深300指数0.73个百分点。6月跌幅达2.27%，跑输大盘1.36个百分点。尽管市场担忧地产成交下滑影响家电需求，但家电作为耐用消费品，基本需求依然存在。龙头估值对2014年业绩在7倍左右，隐含预期较低，具备投资价值。
白电行业增长确定性强：白电行业（如空调、冰箱、洗衣机）在2014年保持增长，其中空调和厨电仍存在较大增长空间。消费升级推动产品结构优化，盈利水平提升，利润增长远高于收入增长。
厨电行业增长强劲：厨房电器需求保持20%左右的高增长，尤其是抽油烟机、燃气灶等产品。龙头公司如老板电器、华帝股份等，因产品结构优化和市场拓展，未来增长空间较大。
LED照明与生活家居企业值得关注：随着新股发行重启，LED照明企业如欧普照明、艾比森等以及生活家电企业如莱克电气、飞科电器等，受到市场关注。这些企业具备较强的业绩增长潜力和市场竞争力。
企业战略转型与布局推动增长：美的集团、格力电器等通过要约收购、股权激励、产品升级、渠道下沉等方式推动业务转型，提升市场竞争力。例如，美的集团通过要约收购小天鹅，实现对洗衣机业务的整合，提升集团协同效应；格力电器则通过中央空调及小家电业务拓展，提供新的增长点。
行业格局向龙头集中：空调、厨电等细分行业呈现向龙头集中趋势，格力、美的、海尔等企业市场份额稳步提升，具备持续增长的潜力。
投资建议：维持推荐：分析师认为，尽管行业增长面临一定挑战，但龙头企业的基本面稳固，估值偏低，具备较高的安全边际和成长空间。推荐关注美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、海信科龙等公司。

关键信息

行业增长与需求分析

空调行业：2014年1-5月空调国内出货增长20%，预计上半年空调龙头格力、美的保持较高业绩增长。空调行业保有量相比发达国家仍有差距，未来增长空间较大。
厨电行业：厨房电器需求保持20%左右的高增长，抽油烟机等产品城镇保有量较高，农村市场仍有提升空间。消费升级推动产品均价提升，带动利润增长。
冰箱、洗衣机、彩电：这些产品已初步完成普及，未来增长更多依赖更新需求。2014年彩电销量出现两位数下滑，但冰箱、洗衣机仍保持稳定增长。
LED照明：行业增速较快，公司如阳光照明、欧普照明等LED照明企业表现突出，预计2014年LED业务占比将达50%左右，毛利率提升显著。

企业动态与策略

美的集团：通过要约收购小天鹅，实现对洗衣机业务的绝对控股，推动智能家居战略实施。公司2014年收入增长预计达18%，净利润增长33%。估值较低，具备投资价值。
格力电器：空调业务持续增长，中央空调业务成为重要增长点，公司技术领先，2014年收入目标1400亿元。公司高管增持，表明对公司未来增长的信心。
青岛海尔：2014年收入增长10.5%，净利润增长20%。公司通过引入KKR、拓展电商渠道、优化产品结构等方式提升综合竞争力，给予“推荐”评级。
海信科龙：2014年收入增长预计16.4%，净利润增长26%。公司通过电商渠道和产品优化，提升市场占有率，给予“推荐”评级。
老板电器：2014年预计收入增长42.4%，净利润增长30.5%。公司电商渠道表现强劲，未来增长空间较大。
华帝股份：2014年收入增长预计21.3%，净利润增长36.1%。公司渠道下沉和产品升级有助于提升市场份额，给予“推荐”评级。
奥马电器：作为冰箱出口龙头，公司加快国内电商渠道建设，推出低价产品抢占市场，给予“谨慎推荐”评级。
美菱电器：2014年收入增长9.5%，净利润增长21.1%。公司推出CHiQ系列智能产品，未来有望带动收入和盈利增长。
合肥三洋：2014年收入增长11.3%，净利润增长13.3%。公司通过承接惠而浦订单，提升市场竞争力，给予“推荐”评级。
TCL集团：2014年一季度通讯业务增长显著，公司战略转型正在进行中，未来增长可期。
阳光照明：LED照明业务增长迅速，预计2014年收入增长23%，净利润增长42%，给予“推荐”评级。