20180916-光大证券-宏观十日谈_国企降杠杆目标出台_9页_1mb

国企降杠杆目标出台总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年9月中国国有企业资产负债率调控政策的出台及其对相关行业的影响，同时对房地产、汽车、工程机械及建材等领域的市场动态进行了回顾和展望。

主要观点

• 国企降杠杆政策明确
  2018年9月，《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》印发，明确要求推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右。

  • 以本行业上年度规模以上全部企业平均资产负债率为基准线，基准线加5个百分点为预警线，加10个百分点为重点监管线。

• 资产负债率整体下降趋势
  自2016年以来，国有企业资产负债率有所下降。2017年末，全国国有企业资产负债率为64.5%，较2016年下降0.5个百分点。

  • 工业行业中，国有控股企业资产负债率低于行业平均水平，但部分行业如木材加工和制品业、家具制造业、农副食品加工业面临更大压力。

• 高负债行业集中在仓储、房地产和建筑业
  这些行业资产负债率较高，其中包含部分地方政府融资平台公司。

  • 对严重资不抵债的地方融资平台公司，依法实施破产重整或清算。

关键信息

1. 房地产市场持续升温

• 房价环比、同比双升
  8月，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨1.5%，同比上涨8.0%。

  • 一、二、三线城市同比涨幅分别为0.9%、7.3%、9.0%，环比涨幅分别为0.4%、1.3%、1.7%。

• 房贷利率继续上升
  8月首套房房贷利率为5.69%，较7月上升0.02个百分点。

  • 房地产调控趋紧，融资未见放松，投机性需求主导的低线城市房价上涨可能难以持续。

• 30大中城市成交面积增速平稳
  9月初，30大中城市商品房成交面积同比上升7%，一线城市高于三线城市。

2. 汽车产销延续弱势

• 8月汽车产销同比负增长
  8月汽车产量和销量同比增速分别为-4.4%和-3.8%，其中产量增速降幅扩大，销量增速略有收窄。

• 2017年高基数影响销售旺季表现
  由于2017年小排量汽车购置税优惠，今年汽车销售旺季增速或仍偏弱。

3. 挖机销量继续放缓

• 8月挖机销量同比增长33%
  同比增速较7月的45%有所放缓，国内销量增长26.8%。

• 小松挖机开工小时数下降
  8月小松挖机开工小时数同比下降0.3%，受去年同期基数较低影响，降幅有所缩窄。

4. 钢铁行业限产预期反复，钢价波动

• 限产政策基调有所缓解
  采暖季限产预期反复，但整体基调较前期有所缓和。

  • 生态环境部将PM2.5浓度下降目标从5%调整为3%。

• 钢铁企业分类管理
  河北省对钢铁企业进行分类，分别执行0%至70%的错峰生产比例，以促进环保治理。

• 钢价高位震荡
  螺纹钢1901合约结算价为4075元/吨，较8月底下跌0.5%。

5. 水泥、玻璃价格上涨

• 水泥价格涨幅超季节性
  9月1日至14日，水泥价格指数涨幅为2%，高于2013-2017年平均涨幅。

• 玻璃价格上涨低于季节性
  玻璃价格指数涨幅为2%，低于历史平均水平。

• 玻璃行业面临多重压力
  下游汽车产量、地产竣工面积负增长，导致开工率偏低、库存偏高，影响价格上涨幅度。

行业及公司评级体系

报告免责声明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。

分析师及联系人信息

分析师

• 张文明：S0930516100002，电话：021-22169109，邮箱：zhangwenlang@ebscn.com
• 黄文静：S0930516110004，电话：010-56513039，邮箱：huangwenjing@ebscn.com

联系人

• 郑宇驰：电话：021-22169158，邮箱：zhengyc@ebscn.com