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个税调整：谁要多缴，谁少缴？——光大宏观十日谈 20181024

核心内容概述

2018年10月20日，财政部、国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，首次引入子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或租金、赡养老人等专项附加扣除，同时将个税起征点从3500元上调至5000元。此次改革标志着中国个人所得税制度从分类征收向部分综合征收的过渡，旨在优化税制结构，增强税收公平性，并发挥收入再分配效应。

主要观点

1. 个税调整对财政收入影响有限，但对中低收入群体减税效果显著

• 减税规模：2019年个税总量减少约6600亿元，其中起征点提高贡献约6000亿元，专项附加扣除贡献约600亿元。
• 减税比例：整体减税比例约为44%。中低收入群体受益更大，如年综合所得在6-9.6万元之间，减税比例高达88.9%；20.4-36万元之间，减税比例为50.4%；36万元以上，减税比例为18.6%。
• 纳税人群占比：调整后纳税人群占比预计仅为5%，比调整前降低39个百分点，为历次调整中最大降幅。

2. 个税改革对消费的边际促进作用有限

• 短期影响：尽管减税理论上对消费有刺激作用，但实际消费增速提升不明显。
• 数据表现：社会消费品零售总额同比平均上升1.3个百分点，但城镇居民人均消费性支出在减税后反而下降，平均下降2.1个百分点。
• 复杂因素：历次个税改革对冲经济下行压力，但宏观影响渠道复杂，实际效果未必完全达到预期。

3. 个人所得税制度仍有完善空间

• 国际对比：中国个人所得税占GDP比重仅为1.4%，低于OECD国家平均水平。
• 制度优化方向：未来可进一步完善起征点、抵扣项和综合征收制度。例如，美国有48项税收抵扣和减免项，而中国目前仅引入了部分专项附加扣除。

4. 高收入群体可能面临增税

• 综合征收影响：年终奖与其他工资薪金合并计算个税，部分高收入群体可能面临增税。
• 案例分析：月收入8万元、年终奖80万元的个人可能增税3.1万元，增税比例为5.8%。

关键信息

• 房地产市场：

  • “金九”未达预期，10月“银十”也未实现，房价环比增速下降，房地产销售持续走弱。
  • 9月首套平均房贷利率继续上升，货币政策放松未能有效传导至房地产市场，房地产调控政策仍保持紧缩态势。

• 工业与原材料市场：

  • 乘用车与挖机销售：9月乘用车销量同比下降12%，10月前两周零售增速仍为负；挖机销量同比上升27.7%，但开工小时数下降4.6%。
  • 唐山高炉开工率：10月19日，唐山高炉开工率提升至72.57%，全国高炉开工率为68.37%，显示钢厂在限产前加快生产。
  • 电厂耗煤：10月23日，六大发电集团日均耗煤量仍处于低位，预计随着采暖季到来，耗煤量将有所回升。

• 水泥与玻璃价格：

  • 水泥价格涨幅未超季节性，玻璃价格则因下游需求疲软环比下跌，与往年趋势不同。

结论

本次个人所得税改革在减税规模和受益群体覆盖面方面均为历次最大，对中低收入群体影响显著，对高收入群体则可能带来增税。改革在一定程度上优化了税制结构，体现了收入再分配功能，但对消费的边际促进作用有限，实际效果受多种因素制约。同时，房地产市场仍处于调整期，政策调控持续发力，而工业原材料市场则呈现分化趋势，部分行业因限产和需求疲软出现价格波动。

行业及公司评级说明

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析市场情况。分析师声明其研究方法专业审慎，分析结果可能因假设不同而存在差异，不构成任何投资建议。投资者应自行评估风险并谨慎决策。