20230830-国盛证券-申菱环境-301018.SZ-新能源业务大幅增长_非经常损益短期影响业绩_3页_681kb

申菱环境（301018）2023年半年报点评分析

根据2023年8月30日发布的半年报，申菱环境上半年业绩呈现大幅波动。

核心财务数据：

• 2023年H1营业收入达1149亿元，同比增长惊人的634%；
• 归母净利润为0.087亿元，同比下滑155.6%；
• 单Q2季业绩更为激进，营收增长630%，但净利润同比暴跌312.7%；
• 剔除两项重大非经常性损失（旧厂房拆除与股份支付）后，归母净利润同比增长252.2%表现优异。

营业收入结构变化：

• 数据服务板块增长稳健，同比上升135.2%，与头部客户合作深化是关键；
• 工业板块增长显著，主要受益于新能源业务跃增237倍，贡献17.5亿元收入；
• 特种板块新签订单增长乐观，但项目交付节奏致收入暂时承压，预估下半年将逐步改善；
• 公建及商用方面，6月新投产热储制造基地有望拉动后续增长。

盈利能力分析：

• 毛利率呈现大幅改善，上半年与二季度分别提升17.4和20.1个百分点至28.99%和29.0%，主要原因为原材料成本下调；
• 费用端影响明显，管理费率同比上涨17.3个百分点至7.02%，主要涉及股权激励与资产折旧支出；
• 净利率维持低位，期间及单季分别下降2.06和3.9个百分点至7.61%与6.66%，受非经常性亏损重创。

投资建议与风险提示：

• 考虑Q2市场表现，继续看好公司发展前景；
• 乌托邦式盈利预测显示2023至2025年利润预期207/298/394亿元人民币，同比增幅分别为248%/435%/322%，评级维持“增持”；
• 关注因素包括政策需求波动、原材料市场波动、行业竞争强度和技术调整等潜在风险。

资本市场表现：
当前P/E值为51、54、35、48与34倍，P/B比率在50、46、41、36、30之间，财务结构稳健，动态估值模型支持“增持”评级。