20230831-天风证券-申菱环境-301018.SZ-新能源业务强势增长_特种板块营收受季节性波动影响_3页

报告摘要

公司概况与评级：
- 公司：申菱环境，股票代码301018。
- 行业：机械设备/通用设备。
- 投资评级：增持（维持原有评级）。1
核心数据：
- 当前股价：2747元，目标价未明确。
- σ2023H1财务亮点：
  - 营收增长634%，净利润虽降但扣非净利润增势强劲。
  - 新能源业务增长237倍，工业&数据服务板块表现强劲，特种板块受交付延迟影响，预计下半年改善。
- σ负债率46.38%，毛利升17个百分点至29%，净利降21个百分点至7.6%。
- 高费用驱动因素：管理费涨454%，财务费增1219.2%，同步拖累利润2。
业务结构分析：
- 新能源业务进入批量交付新阶段，成增长动力核心。
- 数据中心热管理、工业制冷等应用受益“AI算力需求”延续增长逻辑。
- 特种板块订单饱满，交期是营收确认胜负手。
风险与估值：
- 关键风险：竞争加剧、传导链条及定价能力弱化、订单执行进度不及预期。
- 预测估值：PE从2023E35X降至2025E21X，PB趋稳，EV/EBIT从28X降至13X。
要点总结：
- 重点强化新增长引擎：新能源、数据中心冷却设备。
- 成本控制升级是利润修复关键，高毛利掩盖了期间费用扰动。
- 长期看好技术壁垒与行业景气度，维持“增持”。